20160919-广发证券-银行行业热点思考系列报告1：房贷还能走多远？_14页_2mb

按揭贷款配置与居民部门杠杆率分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了近年来按揭贷款在银行业中的配置趋势及居民部门杠杆率的变化情况，探讨了按揭贷款对银行资产质量、资本消耗及居民消费的影响。

主要观点

• 按揭贷款成为银行避险配置方向：在低利率、资产荒及去杠杆政策背景下，银行开始增加按揭贷款配置，以缓解不良贷款压力并提高资本使用效率。
• 按揭贷款配置比例上升：2016年6月底，按揭贷款占零售贷款比重达65.9%，较2013年的59.7%有明显提升。
• 按揭与开发贷增速分化：按揭贷款增速显著高于房地产开发贷款，形成剪刀差，反映出银行对按揭贷款的偏好。
• 居民部门杠杆率上升：2015年末居民部门杠杆率已达40%，预计2016年将升至45%，但仍低于主要发达国家。
• 房贷杠杆率快速上升：预计2016/2017年我国房贷杠杆率将超过美国和日本，达到71%和87%。

关键信息

按揭贷款配置增长

• 2014-2016年居民户中长期贷款月均新增分别为1858亿元、2542亿元、4532亿元，同比分别增长-0.9%、36.8%、78.3%。
• 2016年上半年新增按揭贷款2.36万亿元，同比增长111%；按揭贷款余额16.55万亿元，同比增长31%。
• 房地产开发贷款增速放缓，2016年上半年新增5700亿元，同比减少25%；余额7.07万亿元，同比增长10%。
• 按揭贷款与开发贷余额增速剪刀差扩大至21%（按揭同比+31%，开发贷同比+10%）。

银行配置策略

• 国有行、股份行、城商行配置分化：国有行按揭贷款占比高于股份行和城商行，其中四大行按揭占零售贷款比重超过73%。
• 招商银行按揭配置最高：2016年6月末按揭贷款余额达6149亿元，占零售贷款比重45.5%，占总贷款比重20.3%。
• 民生银行按揭贷款增长显著：2016年6月末按揭贷款余额上升至1948亿元，占零售贷款比重24.3%，占总贷款比重8.6%。

按揭贷款风险与资本消耗

• 按揭贷款风险权重低：个人按揭贷款风险权重仅为50%，而一般企业贷款为100%，对资本消耗较少。
• 按揭贷款不良率最低：个人按揭贷款不良率仅为0.39%，在23个行业中排名倒数第6位。

居民部门杠杆率分析

• 居民部门杠杆率持续提升：2015年末达到40%，预计2016年有望达到45%。
• 房贷余额占储蓄余额比重上升：2016年6月占比达28.5%，超过日本当前水平。
• 房贷增速与储蓄增速剪刀差扩大：2016年6月剪刀差达21.8%，显示房贷对居民储蓄的透支趋势。
• 新增房贷/新增储蓄比例高：2016年6月新增房贷/新增储蓄达67%，至年底可能继续上升。
• 居民潜在消费能力受限：自2008年以来居民户储蓄率持续下滑，至2014/15年分别为13%和14%。

房贷杠杆率趋势

• 中国房贷杠杆率快速上升：预计2016/2017年将达到71%和87%，超过美国和日本。
• 城镇化进程推动按揭增长：我国仍处于城镇化前期，按揭贷款主要由城镇居民承担，未来增长空间有限。

投资建议

• 行业评级：维持买入评级，认为行业中期不良生成速度阶段企稳，估值处于合理偏低区间。
• 重点推荐银行：北京银行、宁波银行、兴业银行。
• 适度关注银行：招商银行、交通银行。

风险提示

• 经济增长超预期下滑：可能对房地产市场及银行按揭贷款需求产生负面影响。
• 政策和改革力度不达预期：可能影响按揭贷款的配置及增长。

分析师信息

• 屈俊：广发证券发展研究中心分析师，武汉大学金融学硕士。
• 沐华：广发证券发展研究中心分析师，厦门大学金融学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

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