商贸零售行业7月报：临近中报密集披露期，关注龙头马太效应-20180823-山西证券-14页-1mb

商贸零售行业7月报总结

核心内容

本报告为山西证券发布的2018年7月商贸零售行业月报，分析了行业市场表现、数据、动态及投资建议。整体来看，零售行业面临消费疲软、资金链紧缩、房地产财富挤出效应等多重压力，处于结构性调整期。

主要观点

• 行业整体表现疲软：2018年7月，CS商贸零售行业下跌1.86%，跑输沪深300指数2.05个百分点。年初至7月底，行业下跌17.09%，处于中游水平。
• 子行业分化明显：7月CS零售4个三级子行业中，连锁和百货板块下跌，而超市和贸易板块微涨。其中，贸易III涨幅最大，为2.09%。
• 个股表现两极分化：有55家上市公司收涨，其中南宁百货涨幅达20.94%；有37家上市公司收跌，金洲慈航跌幅最深，为-32.66%。
• 资金流向冷暖不均：7月SW商业贸易主力净流出37.72亿元，其中百货板块净流出最多；仅有中央商场获得主力净流入超过1亿元。
• 消费数据稳中有降：1-7月社会消费品零售总额同比增长9.3%，增速与上半年持平；但7月零售额同比降低3.9%，降幅扩大8.9个百分点。
• CPI上涨主因是服务类消费：7月CPI同比上涨2.1%，涨幅扩大0.1个百分点，其中服务类消费拉动明显，特别是旅游、住宿和餐饮业。
• 线上零售增长强劲：1-7月全国网上零售额同比增长29.3%，实物商品零售额占比提升至17.3%，线上渠道增速显著高于线下业态。
• 行业竞争加剧：实体零售行业集中度下降，但龙头企业市占率上升，建议关注具备内生增长和外延拓展能力的优质企业。

关键信息

市场回顾

• 2018年7月，沪深300指数上涨0.19%，CS商贸零售行业下跌1.86%，跑输大盘。
• 2018年1-7月，社会消费品零售总额同比增长9.3%，但7月零售额同比降低3.9%。
• 7月零售行业在中信29个行业中排名第23位，处于结构性调整期。

行业数据月报

• CPI数据：7月CPI同比上涨2.1%，食品价格上涨0.5%，非食品价格上涨2.4%；服务类消费拉动明显，尤其是旅游、住宿和餐饮业。
• 线上零售：1-7月全国网上零售额同比增长29.3%，增速高于百货、购物中心、超市等线下业态。
• 品类表现：金银珠宝类零售额同比增长1.5%，是唯一一个增速高于上年同期的品类；服装类和家用电器类零售额降幅扩大，分别为-4.3%和-9.3%。

行业动态回顾

• 电商竞争激烈：拼多多渗透率超京东，接近淘宝；生鲜电商中，盒马和大润发优鲜渗透率季度环比增长显著。
• 星巴克进军外卖：与阿里达成新零售合作，上线外送服务，但面临互联网咖啡和新式茶饮的双重竞争。
• 盒马与红星美凯龙合作：打造线上线下一体化的泛家居新零售模式，推动双方数字化建设。

投资建议

• 行业估值处于低位：截至7月31日，CS零售PE跌至20.45X，为年内和历史双低位。
• 建议关注龙头企业：如天虹股份、利群股份、永辉超市、家家悦等，具备较强确定性和安全边际。
• 中长期布局：建议在消费市场疲软和行业竞争加剧的背景下，中长期布局各子板块的龙头企业。

风险提示

1. 消费市场趋于疲软，居民收入增速放缓；
2. 新零售创新业态对传统实体零售形成冲击；
3. 行业竞争白热化，企业盈利承压。

图表目录

• 图1：中信一级行业涨跌幅
• 图2：商贸零售子版块2018年7月涨跌幅
• 图3：商贸零售子版块2017年7月涨跌幅
• 图4：SW商业贸易子行业主力净流入额
• 图5：CPI当月同比、环比
• 图6：CPI当月同比按类别分
• 图7：社会消费品零售总额/月及同比
• 图8：限额以上企业消费品零售总额/月及同比
• 图9：网上商品零售额累计值及同比
• 图10：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重
• 图11：全国50/百家重点大型零售企业零售额当月同比
• 图12：重点流通企业销售额当月同比按业态分
• 图13：CS商贸零售、上证综指历史估值水平PE（TTM）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

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