投资策略报告：时来天地皆同力，继续配置金融周期成长-20200105-太平洋证券-18页_1mb

金融/周期/成长配置建议总结

核心结论

市场验证了我们一季度前瞻观点，金融、周期与成长板块普涨动力源于增量资金配置及经济弱复苏预期增强。我们认为，周期股将在一季度超预期走强，但成长股仍是年内最优风格。短期可优先配置金融（银行、保险）和周期板块，应耐心等待利率超预期上行后成长板块的更好入场机会。行业主线为特斯拉产业链（新能源上游金属、锂电设备）和竣工链（机械、建材、基本金属、家电），一季度机会将更加多元化，汽车（整车）等传统行业也有表现窗口。

主要观点

1. 政策支持市场

• 银保监会及央行的政策表述显示对股市的稳定支持。
• 政策基调稳健，强调逆周期调节、流动性合理充裕及风险防控。
• 金融防风险措施有望平稳推进，有利于金融板块配置。
• 鼓励小微企业融资，支持战略性新兴产业和科技创新，利好成长股。

2. 外围风险可控

• 美国空袭伊朗事件虽引发避险情绪，但中国制造业复苏弹性大于美国衰退风险。
• 新兴市场在弱美元环境下受益，对A股形成正反馈。
• 美伊局势未达真正冲突条件，无需过度忧虑。
• 唯一风险可能在于第一阶段贸易协议签署后“利好出尽”。

3. 市场情绪与资金配置

• 成交金额基尼系数回落，显示市场热点开始扩散。
• 期权市场沽购比回升，反映市场短期情绪偏谨慎。
• 强势股数量上升，机构仓位显著提高，显示市场存在配置动能。
• 恐慌指数低位上升，市场仍处震荡阶段，但有反弹迹象。

4. 行业配置建议

• 金融板块：高配银行与保险，受益于流动性释放与政策支持。
• 周期板块：受益于库存周期上行与PPI趋势反转，建议配置地产后端（机械、建材、基本金属）。
• 成长板块：新能源中游设备（如锂电设备、多晶硅）及特斯拉产业链（新能源上游金属）仍具配置价值。
• 传统行业：汽车（整车）等传统行业也存在表现窗口。

关键信息

• 库存周期：通过模型计算，库存周期确实稳定存在，与PPI走势高度同步。
• PPI与利率：PPI上行可能带动利率上行，压制债券市场，但利好周期与成长股。
• M1领先PPI：M1增速已见底，预计PPI将在一季度转正并持续上行。
• 美元指数下行：美元走弱对新兴市场有利，有利于A股市场表现。
• 市场机会：指数回调即为买点，市场机会在一季度将更加多元化。

风险提示

• 美国经济持续恶化可能影响外需，压制市场表现。
• 流动性释放不及预期，可能影响市场走势。
• 利率超预期上行，可能压制成长股估值。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-5%。

配置建议

• 短期：配置金融（银/保）与周期（竣工链、基本金属）。
• 中期：关注成长股（新能源中游设备）及特斯拉产业链。
• 策略：指数回调即为买点，逢低布局成长板块。

行业推荐

• 地产后端：机械、建材、基本金属（如铜）受益于竣工加速与制造业复苏。
• 新能源中游：受益于财政补贴前置与特斯拉产业链带动效应。
• 基本金属：全球央行逆周期调节背景下，铜等品种表现值得期待。

附：研究团队信息

• 证券分析师：黄付生

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 研究助理：万科麟

  • 电话：010-88695238
  • 邮箱：wankl@tpyzq.com
  • 职业资格证书编码：S1190117100013

附：销售团队信息

• 院长助理兼全国销售负责人：王均丽
• 北京地区销售总监助理：成小勇
• 北京地区销售：孟超、韦洪涛、韦珂嘉
• 上海地区销售：陈辉弥、李洋洋、梁金萍、杨海萍、杨晶、秦娟娟、王玉琪、慈晓聪
• 广深地区销售总监：张茜萍
• 广州地区销售总监助理：查方龙
• 深圳地区销售：张卓粤、胡博涵、张文婷

资料来源：Wind、太平洋研究院整理