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华康股份（605077）2023Q1投资评级报告摘要

投资要点
华康股份2023Q1收入同比增长604%，归母净利润增长790%，主要受益于俄乌事件后代糖出口替代红利及晶体醇产品供不应求。
业绩高增长源于去年低基数效应。公司毛利率达23.22%，同比提升41.6个百分点；归母净利率13.84%，因非经常性收益减少同比回落。
出口替代成长期趋势，订单转移红利有望持续。一季度境外收入同比增78.8%，山梨醇出口俄罗斯占比由5%升至16%。
公司拟发行可转债99亿元建设新厂（产能100万吨），直销模式占91%，与优质客户绑定深度。

财务预测**

• 营收：2023-2025年复合增速1854%，归母净利润复合增速2603%。
• 估值：PE从20PE降至11PE，维持“买入”评级。

风险提示**

• 价格波动、汇率成本风险、市场竞争加剧。

注：此为报告内核摘要，实际信息请参考全文。