农林牧渔行业2023中报总结：养殖报表进一步恶化，动保板块表现较好-20230911-国信证券-20页_1mb

农林牧渔行业2023中报总结

核心内容

2023年上半年，农林牧渔行业整体表现呈现分化态势，养殖链短期回暖，但种植链业绩下降。板块整体收入同比增长 $+9.97%$，归母净利同比减亏 $8.80%$。各子行业表现如下：

• 种植业：收入和利润增长显著，分别同比增长 $+45%$ 和 $+40%$
• 养殖业：收入增长 $+15%$，归母净利增长 $+23%$
• 饲料：收入增长 $+14%$，但归母净利同比大幅下降 $-703%$
• 动物保健：收入增长 $+4%$，归母净利增长 $+21%$
• 渔业：收入增长 $+6%$，归母净利大幅下降 $-209%$
• 农产品加工：收入下降 $-1%$，归母净利下降 $-44%$
• 林业：收入下降 $-2%$，归母净利下降 $-68%$
• 农业综合：收入下降 $-13%$，归母净利下降 $-44%$

2023年第二季度，行业整体营收同比增长 $+5.10%$，但归母净利同比大幅下降 $-457%$。其中，生猪板块盈利回升，禽板块和饲料板块仍面临较大压力，动物保健板块表现较好，种植业继续增长。

主要观点

养殖链

• 2023H1养殖业整体盈利回暖，但2023Q2继续承压。
• 生猪板块：华统股份、巨星农牧、唐人神等企业表现优异，具备较强的成长性和成本控制能力。
• 禽板块：白鸡板块盈利回升，黄鸡仍承压。预计2023年白鸡有望开启独立景气周期。
• 饲料板块：海大集团凭借技术研发和数字化提升，单位超额收益显著，行业竞争格局或进一步优化。

种植链

• 2023H1种植业收入增长 $+45%$，但归母净利下降 $-161%$，主要受大宗农产品价格波动影响。
• 转基因商业化是推动种植业未来增长的重要因素，预计将带来行业格局重塑和利润空间提升。

动物保健

• 2023H1动物保健板块盈利增长，受益于低基数效应和市场拓展。
• 长期看，兽药和疫苗行业均有望受益于养殖规模化趋势，龙头企业的市占率有望提升。

关键信息

• 投资建议：推荐生猪养殖、后周期行业、种业三大主线。

  • 生猪养殖：核心推荐华统股份、巨星农牧、唐人神；其次看好新五丰、天康生物、京基智农、神农集团；右侧配置牧原股份、温氏股份等。
  • 禽板块：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等。
  • 动保板块：推荐科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。
  • 种业板块：推荐隆平高科、丰乐种业、登海种业、荃银高科、秋乐种业等。

• 风险提示：

  • 不可控动物疫情引发的潜在风险
  • 原材料价格剧烈波动的风险
  • 系统性风险如恶劣天气、重大自然灾害等

风险提示

• 不可控动物疫情
• 原材料价格波动
• 系统性风险如自然灾害

行业展望

• 猪周期：当前行业处于底部，预计2023年下半年将继续承压，但2024年有望迎来反转。
• 转基因商业化：政策推动下，转基因玉米和大豆品种审定标准已落地，预计2023年将逐步商业化，行业格局将重塑，头部企业将受益。
• 种业振兴：政策支持下，种业行业将由周期性转向成长性，技术领先企业有望迎来黄金发展期。

重点公司表现

行业趋势

• 养殖业整体盈利改善，但饲料、渔业、农产品加工等板块仍面临较大压力。
• 转基因商业化将带来种业行业格局的重塑，技术领先企业有望迎来成长期。
• 动物保健板块盈利增长，受益于低基数效应和市场拓展。
• 禽板块中，白鸡板块盈利回升，黄鸡仍承压，但未来价格回升的确定性较高。

图表目录

• 图1：2023H1农林牧渔板块收入同比增长 $9.97%$
• 图2：2023H1农林牧渔板块归母净利同比增加 $8.80%$
• 图3：2023H1农林牧渔各板块营收增速
• 图4：2023H1农林牧渔各板块归母净利增速
• 图5：2023Q2农林牧渔板块营收同比增长 $+5%$
• 图6：2023Q2农林牧渔板块归母净利同比下降 $-457%$
• 图7：2023Q2农林牧渔子板块营收环比增速
• 图8：2023Q2农林牧渔子板块归母净利环比增速
• 图9：2023Q2肉禽企业营收同比增速情况
• 图10：2023Q2肉禽企业归母净利润同比增速情况
• 图11：2023Q2头部动保公司营收同比下滑明显
• 图12：2023Q2头部动保公司归母净利同比下滑明显
• 图13：头部动保企业2023Q2批签发量同比减少明显
• 图14：头部动物疫苗企业2023Q2批签发量均环比减少明显
• 图15：23Q2部分饲料企业营收同比增速情况
• 图16：23Q2部分饲料企业归母净利同比增速情况
• 图17：2023Q2部分种植企业营收同比增速情况
• 图18：2023Q2部分种植企业归母净利同比增速情况
• 图19：我国转基因研发进展
• 图20：转基因品种审定的核心内容
• 图21：转基因放开后，玉米有效利润空间或增长4倍