20220905-国信证券-农林牧渔行业2022中报总结_养殖链Q2业绩边际改善_种植链整体业绩依然承压_19页_1mb

农林牧渔行业2022中报总结

核心内容

2022年上半年，农林牧渔板块整体营业收入同比增长 3.96%，但归母净利延续亏损，同比大幅减少 185.99%。在猪价低迷和原材料价格上涨的双重压力下，养殖业和饲料板块业绩承压明显。2022年第二季度，板块整体营收和归母净利分别同比增长 7.52% 和 184.06%，养殖链盈利触底，种植链则持续回暖。

主要观点

养殖链

• 整体承压：2022H1养殖业归母净利同比下滑 714%，主要受猪价低迷及成本上升影响。
• Q2回暖：尽管仍面临压力，但养殖链营收环比大幅增长 184.06%，其中牧原股份、华统股份等头部企业表现优于行业整体，尤其是牧原股份在Q2实现营收同比增长 22%，尽管净利同比下滑 159%，但其盈利能力和市场地位仍显突出。
• 推荐标的：重点推荐华统股份、牧原股份、海大集团等生猪养殖企业，以及圣农发展、立华股份等禽板块企业。

种植链

• 玉米表现突出：2022H1种植业营收同比增长 13%，归母净利同比增长 2%，其中隆平高科和登海种业表现较好。
• 转基因催化：2022年转基因玉米品种有望落地，将带来行业格局重塑和利润空间提升，预计市场容量增加接近 100亿元。
• 推荐标的：重点推荐隆平高科、登海种业、大北农等种业企业。

动物保健

• 业绩改善：2022Q2动保板块营收环比增长 14%，归母净利环比增长 18%，尽管同比仍下滑 36%，但降幅明显收窄。
• 前景看好：随着猪价回暖，下游养殖端对动保产品的需求修复，行业有望迎来估值修复和业绩增长。
• 推荐标的：推荐科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯等动保企业。

饲料

• 海大集团表现亮眼：2022Q2饲料板块营收同比增长 7%，归母净利同比下滑 13%，但海大集团凭借技术研发和数字化提升，单位超额收益显著。
• 推荐标的：重点推荐海大集团、大北农等饲料企业。

关键信息

• 行业整体情况：2022H1农林牧渔板块整体收入同比增长 4%，归母净利同比减少 186%，板块整体承压明显。
• 细分板块表现：
  • 林业：营收同比增长 28%，归母净利同比增长 1261%，表现最佳。
  • 种植业：营收同比增长 13%，归母净利同比增长 2%，受益于粮价后周期。
  • 饲料：营收同比增长 8%，归母净利同比减少 115%，主要受成本上升影响。
  • 动保：营收同比减少 8%，归母净利同比减少 44%，但环比改善明显。
  • 养殖业：营收同比减少 5%，归母净利同比减少 714%，受猪价低迷和成本上升影响。
• 转基因进展：
  • 2021年11月，农业农村部发布转基因审定新规，标志着转基因商业化正式落地。
  • 转基因玉米品种预计2023年起上市销售，将显著提升行业利润空间。
  • 转基因品种落地将推动种业格局重塑，利好头部企业。

投资建议

养殖

• 重点推荐：华统股份、牧原股份、海大集团等具备较强盈利能力和市场地位的公司。
• 建议关注：双汇发展、龙大美食等潜在受益标的。

动保

• 推荐标的：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯等头部动保企业。
• 行业机会：猪价回暖推动动保需求修复，估值处于历史低位，存在贝塔机会。

种植

• 重点推荐：隆平高科、登海种业、大北农等种业企业。
• 关注点：转基因品种的实质性推进，预计带来行业成长性提升。

风险提示

• 动物疫情风险：不可控的动物疫情可能对养殖及动保板块造成冲击。
• 原材料价格波动：粮价上涨可能继续对养殖和饲料板块带来压力。
• 系统性风险：恶劣天气、重大自然灾害等可能影响农业生产和行业盈利。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势

• 养殖链：整体承压，但Q2开始回暖，尤其是华统股份和牧原股份表现优于行业，预计2022年将迎来盈利改善。
• 种植链：玉米板块因转基因政策利好，有望迎来行业成长性提升，种业格局将重塑。
• 动保板块：受益于猪价回暖和下游需求修复，估值有望改善，行业贝塔机会凸显。
• 饲料板块：海大集团凭借技术研发和数字化提升，竞争优势显著，单位超额收益拉大。

结论

2022年农林牧渔行业整体承压，但养殖链和动保板块在Q2开始回暖，转基因政策为种植链带来重大利好，行业有望迎来新的发展阶段。重点推荐养殖、动保和种业三大主线，关注具备业绩确定性和成长潜力的头部企业。