20210225-华泰期货-操作上仍建议以结构正套以及逢低买入为主_7页_1mb

报告摘要

本报告分析了当前铜市场的走势及投资策略，主要关注现货价格、期货市场、库存变化、套利机会以及宏观与基本面因素。整体判断为铜价在短期存在回调风险，但中长线仍维持看涨预期。

现货市场：
- 上海有色网（SMM）1#电解铜现货对当月合约报贴水 $180\sim-100$ 元/吨，平水铜和升水铜成交价格分别在67750元/吨～68380元/吨和67780元/吨～68400元/吨之间。
- 现货市场持货商积极出货，但价格高企抑制消费，成交较差。
- 库存处于低位，经济复苏需求前景较好，铜价阶段性高位后有回调需求。
市场情绪与风险：
- 近日全球风险资产回调，但铜价相对坚挺，维持看多观点。
- 短期铜价超涨回调风险较大，建议等待回调后逢低买入。
- 需关注流动性突然收紧、交仓风险以及全球疫情好转可能引发的货币政策收紧。
中长线展望：
- 宏观层面，全球央行仍将继续维持超宽松的货币和财政政策，美元预计偏弱。
- 基本面层面，2021年一季度铜精矿加工费地板价下调，显示市场对供应预期悲观。
- 中国疫情控制良好，新能源与新基建持续拉动铜需求，淡季去库迹象明显，旺季可能形成强力支撑。

价格与基差：
- 现货升贴水持续为负，显示市场对期货价格的悲观预期。
- 期货价格维持高位，但铜价回调风险较大。
- 图表显示铜价与基差的季节性变化，以及精废价差和CIF等数据。
套利策略：
- 结构正套：建议关注跨期正套策略。
- 内外反套：现阶段内外反套的确定性较高。
- 期权策略：建议卖出虚值看跌期权。
库存与持仓：
- 全球交易所铜库存和注册仓单均处于低位，显示市场紧缩。
- 沪铜成交量与持仓量数据反映市场活跃度，但未见明显上涨趋势。

研究人员信息：
- 陈思捷：021-60827969，chensijie@htfc.com，从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
- 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
- 李苏横：0755-23614607，lisuheng@htfc.com，从业资格号F3027812，投资咨询号Z0014051
- 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号F3013713，投资咨询号Z0014433
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