20201016-西南证券-海外制药龙头解读系列之十一_葛兰素史克GSK——2020年中报解读_呼吸系统药物延续较快增长_药品疫苗研发双管齐下_16页_4mb

葛兰素史克（GSK）2020年中报总结

核心内容概览

葛兰素史克（GSK）在2020年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于税率下降和疫苗及消费者健康业务的强劲表现。尽管部分核心药品销售额有所下降，但公司通过新产品和研发管线的拓展，维持了整体业务的稳定发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年上半年总收入为212亿美元，同比增长8%。
• 净利润达到52.2亿美元，同比增长102%，主要受益于税率从20.5%降至8%。
• 全年收入预计与2019年持平，全年EPS指引约下滑1%~4%。
• 历史数据显示，2010~2019年收入CAGR为-0.2%，净利润CAGR为9.95%。

2. 主营业务收入结构

• 药品收入：108亿美元，与2019年H1持平。
• 疫苗收入：37亿美元，同比下降6%。
• 消费者健康收入：67亿美元，同比增长36%。

3. 分疾病领域表现

• 呼吸系统药物：收入22.2亿美元，同比增长26%，其中Trelegy Ellipta增长85%。
• HIV药物：Triumeq收入14.6亿美元，同比下降10%。
• 免疫炎症药物：增长19%。
• 成熟产品：收入下降11%。
• 肿瘤药物：Zejula增长58%。

4. 分地区表现

• 美国：收入86.4亿美元，同比增长11%，主要由Shingrix带动。
• 国际地区：收入73.7亿美元，同比增长3%，主要销售HIV用药Tivicay、Seretide/Advair等。
• 欧洲：收入51.4亿美元，保持平稳。
• 其他地区：收入稳步增长。

5. 新产品与研发进展

• 新产品获批：包括卵巢癌药物Zejula、HIV药物Rukobia、贫血药物Duvroq。
• 研发管线：涵盖35种药品及15种疫苗，其中临床III期项目16种，临床II期项目20种，临床I期项目14种。
• 新冠疫苗研发：正在开发佐剂型新冠疫苗，计划于第三季度启动针对高风险门诊新冠的Vir抗体II/III期研究。

关键信息

1. 重点产品表现

• Triumeq：HIV用药，上半年收入14.6亿美元，同比下降10%。
• Shingrix：带状疱疹疫苗，上半年收入12.3亿美元，同比增长28%。
• Seretide/Advair：成熟产品，上半年收入10.3亿美元，同比下降9%。
• Trelegy Ellipta：呼吸系统药物，上半年收入4.9亿美元，同比增长85%。

2. 疫苗板块

• Shingrix：增长28%，成为疫苗板块的重要增长点。
• 其他疫苗：如Rotarix、Synflorix等表现不一，部分因疫情受到负面影响。

3. 研发进展

• 临床III期项目：包括HIV药物、癌症治疗药物、疫苗等。
• 临床II期项目：涉及HIV、癌症、免疫炎症等领域的多种药物。
• 临床I期项目：涵盖抗肿瘤、抗感染等方向。

4. 风险提示

• 汇率波动风险
• 税收政策变动风险
• 新产品研发不及预期风险

分析师信息

• 杜向阳：S1250520030002，邮箱：duxy@swsc.com.cn
• 张熙：S1250520070005，邮箱：zhangxi@swsc.com.cn
• 陈进：S1250517100002，邮箱：cj@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

本报告由西南证券发布，内容基于合法合规数据，不构成投资建议，仅供参考。投资者需自行判断并承担相应风险。