20210309-西南证券-海外制药龙头解读系列之葛兰素史克GSK——2020年年报解读_呼吸系统药物延续较快增长_药品疫苗研发双管齐下_17页_2mb

葛兰素史克2020年年报总结

核心内容概述

葛兰素史克（GSK）在2020年的整体表现保持稳健增长，全年实现营业收入440.6亿美元，同比增长3%。净利润达到82.5亿美元，同比增长25%，主要得益于税率下降及收入增长。2021年公司预计收入增长4%，每股收益（EPS）增长7%。公司业务涵盖药品、疫苗和消费者健康三大板块，其中消费者健康板块增速最快，达到14%。

主要观点

• 整体表现：2020年公司收入稳定增长，净利润显著上升，主要受益于税率调整和收入指引。
• 业务板块表现：
  • 药品板块：全年收入220.4亿美元，同比下降1%。其中，呼吸系统药物增长显著，达到23%，HIV用药增长1%，抗肿瘤药物增长62%。
  • 疫苗板块：全年收入90.2亿美元，同比下降1%。流感疫苗和带状疱疹疫苗表现突出，分别增长37%和11%。
  • 消费者健康板块：全年收入129.6亿美元，同比增长14%，成为主要增长点。
• 主要增长产品：
  • 呼吸系统药物：Triumeq和Shingrix带动收入增长，尤其是Shingrix增长显著。
  • HIV药物：Dovato表现强劲，实现超过100%的增长，显示市场潜力。
  • 抗肿瘤药物：Zejula和Blenrep增长显著，其中Zejula增长48%。
• 地区表现：
  • 美国：收入144亿美元，占公司总收入的46%，带动增长的主要产品为HIV药物和疫苗。
  • 欧洲：收入71.7亿美元，占24%，主要销售肺炎疫苗和HIV药物。
  • 国际地区：收入94.9亿美元，占30.5%，主要销售HIV药物和成熟产品。
• 研发进展：
  • 公司研发管线包括40种药品和17种疫苗，覆盖感染类疾病、抗肿瘤药物和免疫系统疾病。
  • 有20种药物有望在2026年前获批，其中部分已进入临床III期。
  • 正在推进多项合作开发佐剂型新冠疫苗，并已进入临床III期重点项目。

关键信息

• 财务数据：
  • 2020年总收入440.6亿美元，净利润82.5亿美元。
  • 2021年收入指引为458.2亿美元，预计增长4%。
  • 2020年四季度收入116亿美元，同比下降2%。
• 主要产品表现：
  • 呼吸系统药物：Triumeq（-9%）、Shingrix（+11%）、Seretide/Advair（-15%）。
  • HIV药物：Triumeq（-9%）、Tivicay（-7%）、Juluca（+36%）、Dovato（>100%）。
  • 疫苗：Fluarix（+37%）、Shingrix（+11%）、Cervarix（>100%）。
• 风险提示：
  • 汇率波动风险。
  • 税收政策变动风险。
  • 新产品研发不及预期风险。

研发与创新

• 临床III期项目：
  • 包括cabotegravir（HIV疫苗）、Zejula（卵巢癌）、BLENREP（多发性骨髓瘤）等。
• 临床II期项目：
  • 涉及多种抗感染、抗肿瘤和免疫炎症药物，以及新型疫苗开发。
• 临床I期项目：
  • 涵盖抗肿瘤、抗感染及其他疾病领域，如LAG-3、I型PRMT、STING激动剂等。

投资评级与声明

• 投资评级：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 持有：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内相对沪深300指数涨幅-20%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。
• 重要声明：
  • 报告数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
  • 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
  • 本报告及附录版权为西南证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。

总结

葛兰素史克在2020年展现出稳健的财务表现，尤其在呼吸系统药物和疫苗领域表现突出。尽管面临仿制药竞争和疫情对部分产品的影响，公司通过创新药物和疫苗的推出，成功抵消了部分负面影响。未来，公司将继续加强研发管线，推动新产品上市，特别是在抗肿瘤和HIV治疗领域。同时，公司积极拓展市场，特别是在疫苗领域，为未来的增长奠定基础。