20250701-华源证券-华源晨会精粹_6页_332kb

固定收益部分总结

6月份制造业PMI环比上升0.2个百分点至49.7%，表明经济景气度持续改善，主要得益于关税暂缓和存量政策落地。各产需相关指数均保持在扩张区间，价格指数略有上升但行业分化明显，大型企业景气水平稳步扩张，而中小企业则持续处于收缩区间。非制造业商务活动指数环比微升0.2%，服务业和建筑业表现分化。综合PMI产出指数连续位于扩张区间，显示企业生产经营活动加快。

报告建议关注收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，因为低利率环境下信用利差可能进一步压缩，投资者应拉长久期策略。同时，看好港股金融股，因其估值低、股息率高，可能受益于无风险利率低的支撑。风险包括财政政策超预期调整债券市场，或股市大幅上涨影响债市情绪。

公用环保部分总结

广州发展(600098.SH)是广州市属综合能源平台，业务涵盖电力、能源物流、燃气及新能源等。截至2024年底，电力总装机达10.26GW，包括煤电、气电、风电和光伏。公司业绩稳健，2024年净利润17.32亿元，同比增长5.73%，连续26年稳定分红，股息率约4.21%。聚焦粤港澳大湾区火电市场，2025年新能源装机目标8GW，燃气业务稳步增长，2024年销气量增幅明显。

报告首次给予"买入"评级，预计2025-2027年净利润年均增长，当前PE在9-12倍区间。风险包括电价下行、煤价和气价上涨，以及新能源项目进度延迟。