20250402-华源证券-华源晨会精粹_14页_486kb
报告摘要
晨会总结
核心内容
2025年4月2日晨会内容涵盖了市场数据、多个行业分析报告及机构销售信息。核心内容聚焦于制造业、新消费、公用环保、机械/建材建筑及北交所相关公司的表现与前景，同时对债市及整体经济形势进行了分析。
市场数据
| 指数名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 年初至今 |
|---|---|---|---|
| 上证指数 | 3,348.44 | 0.38% | 2.63% |
| 创业板指 | 2,101.88 | -0.09% | 2.01% |
| 沪深300 | 3,887.68 | 0.01% | 1.76% |
| 中证1000 | 6,259.48 | 0.53% | 7.98% |
| 科创50 | 1,024.38 | 0.16% | 7.23% |
| 北证50 | 1,276.43 | 0.42% | 25.16% |
整体来看，市场指数多数处于微涨或持平状态，但年初至今涨幅差异较大，尤其是北证50表现突出。
主要观点与关键信息
固定收益
- 制造业PMI：3月制造业PMI环比上升0.3pct至50.5%，显示经济持续企稳。
- 非制造业PMI：3月非制造业商务活动指数为50.8%，连续两个月位于扩张区间。
- 经济展望：一季度经济平稳起步，二季度需关注消费复苏及美国关税影响。
- 债市分析：2025Q1债市明显调整，Q2可能震荡，债牛不再，每涨卖机。
新消费
- 李宁：2024年营收增长3.9%，毛利润增长6.0%，电商渠道占比提升至31%，为增长核心。
- 品类表现：跑步产品零售流水快速增长，运动生活品类拓展新客群，运动户外品类通过科技提升专业心智。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为26.56亿元、29.60亿元、32.64亿元，维持“买入”评级。
公用环保
- 龙源电力：2024年营收减少2.58%，归母净利增长0.66%，风电上网电价逆势增长，光伏盈利受减值影响。
- 银星能源：2024年营收减少3.32%，归母净利减少45.82%，以大代小减值影响短期业绩，但分布式电源稳步发展。
- 华润燃气：2024年营收增长1.4%，归母净利下滑21.7%，业绩承压主要因暖冬和地产调整，红利逻辑逐步兑现。
- 大唐新能源：2024年营收下降1.77%，归母净利下降13.63%，新增装机超预期，应收补贴超200亿元，公司价值受险资认可。
机械/建材建筑
- 雪峰科技：首次覆盖，民爆产能有望开启大增长时代，公司完成“民爆+能化”双轮驱动布局，预计2024-2026年归母净利润分别为7.36亿元、7.94亿元、9.36亿元，给予“买入”评级。
北交所
- 民士达：2024年营收增长20%，归母净利增长23%，芳纶纸市场领先地位，蜂窝芯材领域增长超50%，打造“技术护城河+创新孵化器”双平台。预计2025-2027年归母净利润分别为1.30亿元、1.69亿元、2.09亿元，上调至“买入”评级。
风险提示汇总
| 分析领域 | 风险提示 |
|---|---|
| 固定收益 | 财政大幅发力、监管政策超预期、股市大幅走强对债市情绪冲击 |
| 新消费 | 线下消费复苏不及预期、渠道调整不及预期、行业竞争压力加大 |
| 公用环保 | 补贴政策变动、新能源市场化政策变动、“以大带小”政策变化、电价不及预期、风况不及预期、减值超预期 |
| 机械/建材建筑 | 新疆煤炭增产不及预期、民爆产能过度增长、市场竞争加剧 |
| 北交所 | 原材料价格波动、技术更新和产品开发风险、市场竞争加剧 |
报告列表
- 【固定收益】制造业扩张加快——2025年3月PMI点评（2025/04/01）
- 【新消费】李宁(02331.HK)点评：加大运动资源投入，品牌专业性持续深化（2025/03/31）
- 【公用环保】龙源电力(00916.HK)点评：风况不佳拖累业绩 风电电价稳定性超预期(2025/04/01)
- 【公用环保】银星能源(000862.SZ)点评：以大代小减值短期业绩承压（2025/03/31）
- 【公用环保】华润燃气(01193.HK)点评：暖冬及地产影响下业绩承压红利逻辑逐步兑现 (2025/03/31)
- 【公用环保】大唐新能源(01798.HK)点评：业绩符合预期险资获董事席位（2025/03/31）
- 【机械/建材建筑】雪峰科技(603227.SH)首次覆盖：民爆产能有望开启大增长时代（2025/03/31）
- 【北交所】民士达(833394.BJ)点评：蜂窝芯材领域同比增长 50%+，打造“技术护城河+创新孵化器”双平台（2025/04/01）
机构销售信息
华东机构销售
| 姓名 | 联系方式 | 邮箱 |
|---|---|---|
| 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com |
| 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com |
| 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com |
| 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com |
| 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com |
| 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com |
| 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com |
| 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com |
| 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com |
| 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com |
| 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com |
| 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com |
| 刘静娴 | 15695213059 | liujingxian@huayuanstock.com |
| 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com |
| 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com |
| 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com |
华北机构销售
| 姓名 | 联系方式 | 邮箱 |
|---|---|---|
| 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com |
| 周怡圆 | 16601164225 | zhouyi yuan@huayuanstock.com |
| 王乙乾 | 13910169346 | wangyiqian@jzsec.com |
| 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com |
| 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com |
| 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com |
| 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com |
| 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com |
华南机构销售
| 姓名 | 联系方式 | 邮箱 |
|---|---|---|
| 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com |
| 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com |
| 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com |
| 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com |
| 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com |
| 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com |
| 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com |
| 曹可 | 13670244320 | caoke@huayuanstock.com |
| 夏维 | 15200869983 | xiawei03@huayuanstock.com |
| 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com |
投资评级说明
-
证券投资评级：
- 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
- 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
- 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间；
- 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下；
- 无：无法给出明确评级。
-
行业投资评级：
- 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
- 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
- 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
基准指数
- A股市场（北交所除外）：沪深300指数
- 北交所市场：北证50指数
- 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
- 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
- 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）
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