> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260318 总结 ## 核心内容概览 本次晨会聚焦于固定收益及银行板块，同时对北交所上市企业海能技术进行点评，整体分析围绕经济数据、行业策略、个股分析和风险提示展开。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2026年1-2月经济数据点评 - **社零增速回升**：1-2月社零同比 $+2.8\%$，较去年12月加快1.9个百分点，但较去年全年回落0.89个百分点。 - **固投由降转增**：1-2月固定资产投资累计同比 $+1.8\%$，较去年全年回升5.6个百分点，主要由基建投资拉动。 - **房地产销售持续下滑**：新建商品房销售面积和销售额同比分别下降 $13.5\%$ 和 $20.2\%$，对后周期消费形成压制。 - **工业增加值回升**：1-2月规模以上工业增加值同比 $+6.3\%$，其中高技术制造业贡献率高达 $31.5\%$，显示新动能引领作用增强。 - **债市展望**：经济增长或存在压力，长债风险较低，收益率有望下行，建议关注长久期债券投资机会。 ### 二、银行业2026年投资策略 - **信贷增长乏力**：2026年人民币贷款增速或回落至 $6.0\%$ 附近，财政支持对信贷需求的撬动作用仍强。 - **盈利企稳**：国有银行利润增速转正，股份行及农商行仍面临较大经营压力。 - **投资主线**： - 关注财富管理业务赋能强的股份行及低估值标的。 - 抓住风险可控、盈利确定性强的城、农商行，其增长动能较强。 - **重点推荐银行**：招商银行、农业银行、工商银行、浦发银行、华夏银行、江苏银行、杭州银行、青岛银行。 ### 三、江苏银行（600919.SH）首次覆盖 - **区域优势明显**：深耕江苏，2025年江苏省GDP为14.2万亿元，稳居全国前列。 - **对公业务稳健**：制造业与基建是主要投放领域，小微贷款支撑较高的贷款收益率。 - **零售业务增长**：零售贷款规模稳健增长，消费贷业务发展迅速，零售AUM稳健增长。 - **中收业务突出**：苏银理财规模居城商行首位，净非息收入表现优异。 - **资产质量良好**：不良贷款率持续下降，拨备覆盖率较高。 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为348/380/412亿元，ROE领先同业，给予“买入”评级。 ### 四、海能技术（920476.BJ）点评 - **业绩大幅增长**：2025年营收3.62亿元，同比增长 $16.63\%$，归母净利润4213万元，同比增长 $222.30\%$。 - **产品线协同发力**：样品前处理、色谱光谱等产品线表现亮眼，毛利率提升，期间费用率下降。 - **高端仪器布局**：切入质谱领域，布局细胞膜色谱智能分析仪，强化高端仪器矩阵。 - **智能化转型**：推出N70傅立叶变换近红外光谱仪，与西安交通大学合作开发CMC智能分析仪。 - **资本运作**：计划通过简易程序定增加速业务扩张，提升市场占有率。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.6/0.8/1.0亿元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **固定收益/银行板块**： - 财政政策超预期发力，可能引发债市调整。 - 理财及债基等监管政策可能超预期，带来市场扰动。 - 股市可能大幅走强，对债市情绪造成冲击。 - 宏观经济下行、房价超预期下跌、海外经济不确定性外溢。 - **江苏银行**： - 息差风险、经营风险、资产质量风险。 - **海能技术**： - 国家及行业政策影响较大。 - 市场竞争加剧。 - 技术更新迭代风险。 ## 机构销售联系方式 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|------------|----------------------------------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 师静秋 | 18508243060 | shijingqiu@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|------------|----------------------------------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|------------|----------------------------------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 曹可 | 13670244320 | caoke@huayuanstock.com | | 夏维 | 15200869983 | xiawei03@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | ## 报告摘要 - **经济数据**：社零、固投、工业增加值等指标显示经济有所回暖，但房地产销售与民间投资仍承压。 - **债市策略**：建议关注长久期债券，尤其是30Y国债和10Y国开债，收益率有望下行。 - **银行投资主线**：把握国有银行红利价值和城、农商行的盈利确定性，关注财富管理业务赋能的股份行。 - **个股分析**：江苏银行具备区域优势、高ROE和良好资产质量，给予“买入”评级。 - **海能技术**：业绩增长显著，高端仪器矩阵布局和智能化转型取得突破，维持“买入”评级。 ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：买入（涨跌幅 $>20\%$）、增持（ $5\% \sim 20\%$）、中性（ $-5\% \sim 5\%$）、减持（ $< -5\%$）。 - **行业投资评级**：看好（行业指数 $> 市场指数$）、中性（基本持平）、看淡（行业指数 $< 市场指数$）。 ## 基准指数说明 - A股市场（北交所除外）基准：沪深300指数。 - 北交所市场基准：北证50指数。 - 香港市场基准：恒生中国企业指数（HSCEI）。 - 美国市场基准：标普500指数或纳斯达克指数。 - 新三板基准：三板成指或三板做市指数。