20250307-广发期货-天然橡胶周报_宏观情绪反复_胶价高位震荡_关注树况_天气等扰动_等待交易驱动_25页_3mb

天然橡胶周报总结

核心内容

本周天然橡胶价格呈现下跌后反弹的走势，主要受宏观情绪影响，但供应端的减产及原料价格高位运行为胶价提供支撑。整体市场处于高位震荡状态，短期内缺乏明确的交易驱动逻辑，但中长期对胶价持乐观态度。

主要观点

• 宏观情绪：特朗普推迟加墨关税执行时间，带动市场情绪回暖，胶价出现反弹。
• 供应端：泰国和马来西亚进入停割期，原料供应收紧，杯胶价格维持高位。泰国大厂原料库存维持2-3个月水平，开工率在8成左右。
• 需求端：半钢胎开工率维持高位，但全钢胎开工偏弱。轮胎市场整体出货疲弱，半钢胎企业库存高企。
• 库存情况：社会库存小幅去库，青岛库存虽有增加，但NR库存下降15%。现货市场表现强势，价差收窄。
• 进口数据：2024年12月中国天然橡胶进口量环比增加14.18%，但全年累计进口同比减少12.76%。越南出口量同比缩减11.45%。
• 外需表现：欧盟1月乘用车销量环比下降2.6%，但新能源汽车和混合动力汽车销量占比上升，显示市场结构变化。
• 内需动态：中国汽车产销延续增长，新能源汽车表现突出。但重卡销量受春节影响环比下降14.28%，需关注后续政策扶持。
• 价格与成本：泰国STR20理论生产利润环比收窄，呈现亏损状态。工厂成本压力增加，主要受原料价格和泰铢升值影响。

关键信息

供应与原料价格

• 泰国：胶水价格70泰铢/公斤，环比下跌0.99%；杯胶价格62.65泰铢/公斤，环比上涨0.97%。泰东北停割，泰南产出缩量，原料价格高位运行。
• 马来西亚：进入停割期，产量下降。
• 印尼：产胶季节不明显，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割。
• 越南：进入旺产期，产量增加。
• 中国：1-12月天然橡胶产量同比变化未明确，但进口量同比减少。

需求与库存

• 半钢胎：产能利用率79.81%，环比下降0.21个百分点，同比微降。库存同比大幅增加，平均库存周转天数为42.31天。
• 全钢胎：产能利用率68.71%，环比上升0.56个百分点，同比微降。库存周转天数为41.55天。
• 轮胎出口：12月出口量同比增长7.1%，全年出口量创历史新高。
• 社会库存：整体小幅去库，NR库存下降15%，显示市场供应紧张。
• 青岛库存：保税和一般贸易库存合计增加1.53%，但NR库存下降。

价格走势与成本

• 全乳现货价格：维持强势，价差收窄。
• 泰标20价格：与RU主力价差收窄。
• 生产利润：泰国STR20理论生产利润环比收窄，呈现亏损。

外需与市场变化

• 欧盟乘用车销量：1月销量环比下降2.6%，但新能源汽车和混合动力汽车占比提升。
• 新能源汽车：1月产销分别增长29%和29.4%，占新车销量的38.9%。
• 汽车经销商库存：库存预警指数为62.3%，位于荣枯线之上，显示市场不景气。

结论与建议

• 操作建议：目前RU暂无交易主逻辑，建议回调低多思路为主，参考17000一线。
• 中长期展望：考虑到橡胶供给周期因素，对胶价中长期持乐观态度。
• 关注点：3月树况及天气扰动等供应侧驱动，以及宏观政策和外需变化对市场的影响。

数据来源

• 隆众资讯
• 钢联数据
• Wind
• 广发期货研究所

投资风险提示

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