20210414-光大证券-航天电器-002025.SZ-2020年度报告点评_收入维持高速增长_2021景气度有望持续_4页_778kb
报告摘要
航天电器 (002025.SZ) 2020年度报告点评总结
核心内容
航天电器 (002025.SZ) 在2020年实现了收入和利润的稳定增长，尽管面临疫情冲击和成本上涨带来的挑战，但其在高端客户领域的持续拓展及多行业需求增长推动了业绩表现。公司预计2021年业绩将显著增长，维持“买入”评级。
主要观点
- 收入增长：2020年公司营业收入达到42.18亿元，同比增长19.38%，全年排名中国电子元器件百强企业第22名。
- 利润增长：归母净利润为4.34亿元，同比增长7.80%，扣非归母净利润增长8.57%。
- 盈利预测：公司预计2021年归母净利润为5.77亿元，2022年上调至7.32亿元（上调4.5%），2023年为9.29亿元。
- 每股指标：预计2021-2023年EPS分别为1.34元、1.71元、2.16元，对应PE分别为34X、27X、21X。
- 行业趋势：信息化、智能化是未来防务装备的发展方向，公司产品在通信、消费电子、大数据、轨道交通等领域需求稳定增长。
- 业绩预增：2021年第一季度业绩预告显示归母净利润增长50%-70%，反映出下游需求的高景气度。
- 财务状况：公司毛利率因成本上涨及疫情影响小幅下降0.49PCT，但预计后续将有所回升。经营活动现金流在2020年大幅下降74.64%，但随着业务恢复，预计2021年将有所改善。
关键信息
市场数据
- 总股本：4.29亿股
- 总市值：197.25亿元
- 一年最低/最高价：24.51元/72.00元
- 近3月换手率：79.02%
盈利预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,534 | 4,218 | 5,387 | 6,659 | 8,380 |
| 净利润(百万元) | 402 | 434 | 577 | 732 | 929 |
| EPS(元) | 0.94 | 1.01 | 1.34 | 1.71 | 2.16 |
| P/E | 49 | 45 | 34 | 27 | 21 |
| P/B | 6.5 | 5.8 | 5.1 | 4.4 | 3.7 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.9% | 34.4% | 34.4% | 34.6% | 34.6% |
| 归母净利润率 | 11.4% | 10.3% | 10.7% | 11.0% | 11.1% |
| ROE(摊薄) | 13.3% | 12.7% | 14.8% | 16.2% | 17.5% |
| 资产负债率 | 34% | 36% | 41% | 44% | 46% |
| 流动比率 | 2.66 | 2.52 | 2.22 | 2.11 | 1.99 |
| 速动比率 | 2.38 | 2.24 | 1.97 | 1.87 | 1.76 |
| 销售费用率 | 2.73% | 3.19% | 3.19% | 3.19% | 3.19% |
| 管理费用率 | 7.84% | 7.75% | 7.75% | 7.75% | 7.75% |
| 研发费用率 | 10.70% | 10.15% | 10.15% | 10.15% | 10.15% |
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 市场或业务经营风险
- 管理风险
- 应收账款增加的风险
结论
综合来看，航天电器在2020年表现出较强的市场适应能力和业务拓展能力，尽管面临一定的经营压力，但其未来盈利预测积极，估值逐步下降，反映出市场对其未来业绩增长的乐观预期。公司具备良好的行业地位及技术实力，且在多个领域有广泛应用前景，因此维持“买入”评级。
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