> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航天电器（002025）2026年中报总结 ## 核心内容概述 航天电器（002025）发布2026年中报，显示公司上半年营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增幅达47.73%。公司持续推进系统级互连业务转型，并在高速及液冷互连领域取得积极进展，同时布局多元业务矩阵，拓展高端民用市场，为未来增长奠定基础。 ## 主要观点与关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1实现营业收入32.70亿元，同比增长11.41%；其中Q2实现营业收入16.56亿元，同比增长12.73%。 - **归母净利润**：2026H1实现归母净利润1.28亿元，同比增长47.73%；Q2归母净利润0.76亿元，同比增长88.98%。 - **毛利率**：2026H1毛利率同比下降2.77个百分点至29.17%，主要受贵金属材料价格高位运行及产量增加影响。 - **费用控制**：销售、管理和研发费用分别同比下降10.67%、8.34%和8.34%，费用管控改善，对利润修复形成支撑。 ### 业务转型与市场拓展 - **产品结构优化**：公司从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型，产品涵盖连接器、电缆、电机与组件、光电器件、继电器及系统集成。 - **关键技术布局**：具备高速模组、液冷互连及高速互连等关键技术，为AI算力装备等领域客户提供互连系统解决方案。 - **订货增长**：2026H1高速互连、液冷互连产品订货快速增长，相关业务拓展取得积极进展。 - **市场布局**：公司推进“4:4:2”布局，即防务、战新、国际市场，实现跨地域、多元化发展。 ### 政策与行业前景 - **短期机遇**：2026年《政府工作报告》提出实施超大规模智算集群、算电协同及加快卫星互联网发展，将拉动高速、液冷互连需求。 - **长期潜力**：商用航天高质量发展企业圆桌会议要求推进“箭星场频网”一体化，布局太空算力、太空制造等新业态；工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，推动航天元器件需求空间提升。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：根据东吴证券研究所预测，2026—2027年归母净利润由3.0/3.1亿元上调至3.8/5.8亿元，新增2028年预测6.6亿元。 - **估值指标**：2026E对应PE约77倍，2027E对应PE约52倍，2028E对应PE约45倍，整体估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司业务转型、订货增长及盈利修复的积极前景。 ### 风险提示 - 高速及液冷互连产品订单转化不及预期； - 贵金属价格高位导致毛利率修复不及预期； - 应收账款回收及信用减值风险。 ## 重要财务数据 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 9,556 | 11,020 | 12,908 | 14,899 | | 货币资金及交易性金融资产 | 1,542 | 1,503 | 1,533 | 1,789 | | 经营性应收款项 | 5,411 | 6,550 | 7,968 | 9,263 | | 存货 | 2,491 | 2,852 | 3,288 | 3,724 | | 非流动资产 | 2,142 | 2,183 | 2,211 | 2,271 | | 资产总计 | 11,698 | 13,203 | 15,119 | 17,170 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 5,820 | 6,808 | 8,100 | 9,478 | | 归母净利润 | 183 | 384 | 576 | 662 | | 毛利率(%) | 30.60 | 32.38 | 32.46 | 32.63 | | 归母净利率(%) | 3.14 | 5.64 | 7.11 | 6.98 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | (614) | (336) | (127) | 150 | | 投资活动现金流 | (350) | (369) | (411) | (482) | | 筹资活动现金流 | (357) | 667 | 569 | 587 | | 现金净增加额 | (1,321) | (40) | 31 | 255 | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 14.50 | 15.18 | 16.33 | 17.65 | | ROIC(%) | 2.84 | 5.75 | 7.56 | 7.59 | | ROE-摊薄(%) | 2.77 | 5.57 | 7.77 | 8.26 | | 资产负债率(%) | 35.00 | 39.52 | 42.88 | 45.48 | | P/E (现价&最新股本摊薄) | 162.67 | 77.49 | 51.64 | 44.95 | | P/B (现价) | 4.52 | 4.32 | 4.01 | 3.71 | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 66.80 | | 一年最低/最高价 | 40.08 / 95.88 | | 市净率(倍) | 4.54 | | 流通A股市值(百万元) | 30,318.60 | | 总市值(百万元) | 30,328.52 | ## 总结 航天电器（002025）在2026年中报中展现出良好的业绩增长与业务转型成果，特别是在高速及液冷互连领域。公司通过优化产品结构、加强研发投入和推进“4:4:2”市场布局，提升了盈利能力和市场竞争力。财务数据显示，公司盈利能力逐步修复，费用控制有效，现金流状况有所改善。基于对业务增长和盈利修复的预期，东吴证券维持“买入”评级，预计未来几年公司业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，仍需关注贵金属价格波动、订单转化效率及应收账款回收等潜在风险。