20170113-申万宏源（香港）-保利置业集团-0119.HK-收获之年，重申保利置业买入评级_11页-2mb

保利置业集团（119 HK）研究报告总结

核心内容

本报告对保利置业集团（119 HK）进行了深入分析，重申其买入评级，并预测其未来三年的财务表现。报告指出，保利置业集团与保利地产（600048:CH）的内部整合预计将在2017年继续推进，尽管此前因时机不成熟而暂停了以发行股份方式收购的计划。

主要观点

• 股价表现：保利置业自年初以来股价上涨约20%，表明市场对其未来重组的预期增强。
• 内部整合预期：尽管此前暂停了重组，但市场普遍认为整合仍有望在2017年重启，且可能以现金支付方式替代原定的股份发行。
• 财务预测：预计2016-2018年每股净利分别为0.15港元、0.19港元和0.21港元，同比增长26.7%和10.5%。
• 目标价调整：将保利置业的目标价从3.44港元上调至3.78港元，较当前股价有约23%的上行空间。
• 资产估值：保利置业当前估值为约0.4倍市净率（PB），预计重组资产价格将远高于此水平。
• 市场地位：重组将有效拓展保利地产的土地储备，巩固其市场地位。

关键信息

财务摘要（2014-2018E）

重组背景

• 保利地产在2016年11月30日公告终止以发行股份方式收购保利置业的计划，但表示一个月内不再讨论该事项。
• 重组预期在2017年重启，可能因监管政策限制股票融资而转为现金支付。
• 保利置业2016年合约销售金额为350亿元，同比增长16%；保利地产则为2100亿元，同比增长36%。
• 保利地产土地储备约为1.3亿平米，保利置业约为2000万平米。

投资评级与目标价

• 评级：维持买入评级（BUY）。
• 目标价：从3.44港元上调至3.78港元。
• 上行空间：约23%。
• 每股净资产（NAV）：约为6.88港元，折价从50%收窄至45%。

财务分析

• 利润表预测：预计2017年净利润为约782港元，同比增长显著。
• 资产负债表预测：总资产预计在2018年达到约139.45亿港元，负债率维持在合理范围。
• 现金流量表预测：净现金流预计保持稳定，融资活动为正。

行业比较

• 本报告采用相对评级方法，基于市场基准（HSCEI）进行评估。
• 行业评级分为Overweight、Equal weight和Underweight，具体取决于行业表现与市场整体的比较。

结论

报告认为，尽管重组计划曾被暂停，但其前景依然看好。保利置业集团的财务表现和市场预期显示其具备良好的增长潜力，因此重申买入评级，并上调目标价。投资者应关注重组进展及资产定价对估值的影响。