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厄尔尼诺研究系列一：气候逻辑启动，循迹推演先行

核心内容概览

本报告聚焦2026年启动的厄尔尼诺现象及其对全球油脂市场的影响，重点分析了厄尔尼诺与印度洋偶极子（IOD）的双重气候信号、对棕榈油产量的传导机制、当前东南亚主产区的干旱情况，以及棕榈油价格的中期行情预判。

主要观点

1. 厄尔尼诺与印度洋偶极子双重气候信号

• 2026年5月启动的厄尔尼诺预计为东部型超强厄尔尼诺，其海温升温速度显著超越1997/1998年历史超强厄尔尼诺水平。
• NOAA气候模型预测，Niño3.4指数将在2026年四季度至2027年初达到2°C-3°C，突破超强厄尔尼诺的2.0°C判定阈值。
• 厄尔尼诺事件预计延续至2027年春季的概率超97%。
• 印度洋正IOD自2026年8月起概率大幅攀升，9-11月维持在80%以上高位。
• 厄尔尼诺与正IOD的叠加效应将加剧印尼、马来西亚棕榈核心产区的高温干旱，导致减产压力远高于单一厄尔尼诺周期，成为今年油脂市场最核心的宏观气候驱动因子。

2. 厄尔尼诺对棕榈油产量的影响机制

• 棕榈树生长周期长，从开花到果实成熟需5-15个月，降雨量直接影响雌雄花比例、坐果率与果实出油率。
• 干旱会导致坐果率下降20%-30%，产量出现7-10个月的滞后下滑。
• 历史数据显示，强、超强厄尔尼诺会导致马来西亚棕榈单产同比显著下滑，极端年份减产幅度分别达15.6%、19.9%。
• 弱、中等厄尔尼诺对棕榈油产量影响较小，部分年份甚至出现单产小幅增长。
• 厄尔尼诺持续时间越长，减产幅度越大，超长周期事件对棕榈供应的冲击更为显著。

3. 东南亚棕榈油主产区干旱现状

• 印尼北苏门答腊、廖内、加里曼丹地区，以及马来西亚沙巴、砂拉越、柔佛、彭亨、霹雳等主力产区，全年周度累积降水量长期低于历史厄尔尼诺参照年份均值，多数时段接近最低值区间。
• 周度平均气温持续高于常年基准线，多次触碰历史最高温。
• 当前两大主产国已进入持续性高温少雨干旱环境，棕榈树水分供给长期不足，已进入减产前置发酵阶段。
• 随着厄尔尼诺强度增强，干旱程度将进一步加剧，为明年棕榈油产量下滑埋下伏笔。

4. 棕榈油价格中期行情预判

• 油脂价格走势由气候强度、原油价格、印尼生物柴油政策三大核心变量共同决定。
• 偏强情景：若厄尔尼诺持续走强，叠加高位原油与全面落地的B50掺混政策，棕榈油减产幅度或达10%-15%，棕榈油期货或接近历史高位，豆油、菜油将因跨品种替代效应同步上涨。
• 偏弱情景：若厄尔尼诺强度不及预期、年末快速消退，原油回落至70-80美元/桶，B50政策执行不力，全球油脂库存维持宽松，棕榈油价格中枢将回落至8300-9000元/吨，全植物油板块同步走弱。
• 需持续跟踪：海温指数、产区降水、原油波动与印尼政策落地进度。

关键信息

• 厄尔尼诺类型：东部型超强厄尔尼诺，预计强度突破历史超强厄尔尼诺水平。
• Niño3.4指数峰值：预计在2026年四季度至2027年初达到2°C-3°C。
• 印度洋正IOD：自2026年8月起概率持续高位，与厄尔尼诺形成共振。
• 棕榈油产量影响：干旱将显著降低坐果率与出油率，导致产量滞后下滑。
• 价格区间预判：
  • 偏强情景：棕榈油期货接近历史高位。
  • 偏弱情景：价格中枢回落至8300-9000元/吨。
• 风险因素：地缘风险、贸易关系、天气异常、生柴政策变化、原油价格波动。

数据来源

• NOAA
• IRI
• Wind
• JCI
• BOM
• USDA
• 路透
• 上海钢联

风险提示

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