20210204-东北证券-志邦家居-603801.SH-四季度业绩亮眼_大宗和衣柜双发力推动高增_4页_687kb

志邦家居 (603801) 公司点评总结

核心内容

志邦家居于2021年2月3日发布2020年度业绩快报，整体表现亮眼，业绩增长超出市场预期。公司2020年全年营收达38.40亿元，同比增长29.65%；归母净利润为3.95亿元，同比增长19.96%；扣非净利润为3.62亿元，同比增长26.82%。剔除限制性股票费用摊销影响后，净利润为4.23亿元，同比增长28.02%；扣非净利润为3.90亿元，同比增长36.09%。其中，第四季度业绩尤为突出，营收同比增长46.21%，归母净利润同比增长104.67%，扣非净利润同比增长113.67%。

主要观点

• 四季度业绩超预期：公司Q4收入增速环比逐季提升，主要受益于地产竣工交付进入旺季及疫情延后家装需求的释放。
• 净利润增长显著：净利润增速大幅提升，得益于公司持续推进降本增效，有效提升成本管控和经营效率。
• 在手订单充沛：2020年末预收款达5.25亿元，同比增长42.14%，显示公司未来增长具备较强支撑。

关键信息

业务增长亮点

• 大宗业务高增：大宗业务具有先发优势，毛利率保持在40%以上，行业较高水平。2020年前三季度收入增长76.98%，销售占比达25.3%。预计2021年将继续维持高增长。
• 衣柜业务快速发展：衣柜业务收入占比不断提升，2020年前三季度增长52.08%，销售占比达30.5%。公司提前完成全年340家开店计划，其中衣柜门店新增约270家，2021年将继续下沉市场，规模效应有望进一步改善毛利率，推动利润快速增长。

盈利预测与估值

• EPS上调：根据业绩快报及行业景气度上行，公司2020-2022年EPS分别上调至1.77元、2.22元、2.82元。
• PE与PB变化：当前PE为28.29倍，PB为5.10倍，预计未来PE将逐步下降至17.75倍，PB降至3.92倍。
• 目标价：上调目标价至60.32元，维持“买入”评级。

财务数据概览

成长性指标

盈利能力指标

运营效率指标

偿债能力指标

费用率指标

分红与股息收益率

风险提示

• 下游需求不及预期
• 品类拓展不及预期
• 地产调控加剧

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分析师简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，2018年以来具有2年证券研究从业经历。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，不构成对任何人的证券买卖建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。本公司及其关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务等服务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

历史收益率曲线

附有历史收益率曲线图，显示公司股价走势及相对市场表现。