20250827-天风证券-博迁新材-605376.SH-业绩大幅改善_新一轮资本开支印证镍粉高景气度_3页_752kb

博迁新材（605376）2025半年报点评

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前价格：48.21元
• 目标价格：未明确，但调整盈利预测，25-27年净利润分别为2.4亿、3.4亿、4.0亿元，对应PE为53、38、31倍。

2025年上半年业绩表现

• 营收：1-6月实现营收5.19亿元，同比增长18.3%；其中Q2营收同比增长12.7%，环比增长7.6%。
• 净利润：归母净利润1.06亿元，同比增长93.3%；扣非净利润0.98亿元，同比增长124.6%。
• 毛利率与盈利能力：25H1毛利率33.18%，环比提升1.54个百分点；核心产品镍粉毛利率达37.5%，同比提升13.8个百分点。费用率为10%，同比持平，净利率20.35%，同比提升7.9个百分点。

业绩改善驱动因素

1. 消费电子与AI服务器需求增加

   • AI服务器推动MLCC需求增长，MLCC作为高性能粉体材料的关键上游产品，需求旺盛。
   • 2025年下半年AI服务器市场延续高景气，Q3集中出货带动上游备货需求，MLCC单机搭载量及采购量环比增长约25%。
   • 高可靠性小型MLCC需求因AI算力提升而增加，进一步带动高性能小粒径镍粉需求。

2. 车用MLCC市场拓展

   • 主要厂商推出车规级MLCC产品，为公司镍粉提供增量需求空间。

能力提升与其他机会

• 产品结构优化：公司产品结构改善，配合原料降本，显著修复盈利能力。沪镍均价同比下降8.1%，缓解了原材料价格压力。
• 产能扩张：已公告扩产计划，子公司实施“超细镍粉扩产项目”，计划投资总额2.97亿元，新增镍粉产能1800吨，进一步巩固在MLCC高端镍粉市场的领先地位。
• 光伏铜替代银新兴趋势：公司还布局光伏铜替代产业，预期将为镍粉带来新的成长空间。

风险提示

• 需求波动风险
• 行业竞争加剧
• 汇率与原材料价格波动
• 客户集中度较高
• 知识产权诉讼风险

财务预测摘要

• 营收：2025年预计营收11.36亿元（同比增长20.23%），2026年预计1,382亿元，增速逐步放缓。
• 净利润：2025年净利润同比大幅增长，未来几年保持稳定增长轨道。
• 估值：PE值从390倍逐步下降至31倍，ROE持续提升，显示公司具备良好的成长性和市场信心。

总结

博迁新材受益于AI服务器和新能源车双重驱动，高端MLCC市场需求旺盛，推动镍粉景气度提升。公司在产品结构优化、产能扩张和降本增效方面的表现优异，维持“买入”评级，目标价显示市场对其未来信心较强。