深度报告-20250718-天风证券-银行投资跟踪_如何看待银行股价和基本面的背离_13页_841kb

银行投资跟踪总结

当前市场背景

银行股价与基本面长期存在背离：经济上行期基本面好但股价吸引力弱；经济承压期基本面压力大但防御属性强，可能带来超额收益。

• 基本面现状：2025Q1银行净利润同比下降2.32%，增速低于去年同期；但估值攀升（PB 0.75倍，历史分位数50%），股息率4.87%，高于国债收益率。

• 改善预期：

  • 净息差预计收窄：高息负债到期和贷款定价趋缓，国有行2025年净息差约1.34-1.55%，较2024年末下行。
  • 资产质量稳中向好：不良率小幅上行，拨备覆盖率充足；政策支持下，地产、城投等产业链不良率有望改善。

估值修复逻辑

• 高股息吸引力：低利率环境凸显银行股股息收益优势（股息率4.87%），被动和主动基金增配需求增加，银行板块估值修复。
• 增量资金注入：政策支持（如险资入市、公募基金新规）和被动基金扩容，带来稳定资金流入，预计行情延续。

推荐股

• 中小银行：成都银行、常熟银行。
• 国股行：农业银行、中国银行、邮储银行。

风险提示

宏观经济震荡、不良率上升、净息差压力加大、测算误差。