20250408-中邮证券-颀中科技-688352.SH-AMOLED占比提升_先进封装构筑第二增长曲线_5页_489kb

股票投资评级总结

核心内容

中邮证券对**硕中科技（688352）**发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告分析了公司2024年度的财务表现、业务发展及未来增长潜力，指出公司在显示驱动芯片封测和非显示类芯片封测领域均具备较强的竞争力。

主要观点

1. 2024年度业绩表现

• 营收增长：2024年实现营收19.59亿元，同比增长20.26%。
• 净利润下滑：归母净利润为3.13亿元，同比下降15.71%；扣非归母净利润为2.77亿元，同比下降18.55%。
• 原因分析：
  • 限制性股票激励计划导致股份支付费用增加；
  • 合肥生产基地项目投产，带来固定成本和人工费用上升；
  • 研发投入增加，用于先进封装技术的拓展。

2. AMOLED业务增长

• AMOLED营收占比：2024年AMOLED相关业务营收占比超过20%，呈上升趋势。
• 市场前景：全球AMOLED智能手机面板出货量预计持续增长，2024年达8.8亿片，同比增长27%。至2028年前，AMOLED显示驱动芯片市场将保持双位数增长。
• 客户覆盖：公司已与瑞鼎、云英谷、集创北方、联咏等多家AMOLED面板厂商建立合作关系。

3. 非显示类封测业务拓展

• 非显示类业务增长：2024年非显示类芯片封测收入为1.52亿元，同比增长16.98%。
• 技术布局：公司已掌握凸块制造（Bumping）、晶圆测试（CP）、覆晶封装（FC）、芯片成品测试（FT）等全制程服务，具备先进封装技术能力。
• 未来布局：计划拓展正面金属化工艺（FSM）与晶圆减薄-背面研磨/金属化（BGBM）等技术，以增强在功率器件及集成电路（PowerIC）市场的竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2025-2027年收入分别为22.99亿元、27.03亿元、31.56亿元，年均增长率约17%。
• 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.63亿元、4.47亿元、5.35亿元，年均增长率约23%。
• 估值指标：
  • 2025年PE为33倍，2026年PE为27倍，2027年PE为22倍；
  • 2025年PB为1.93倍，2026年PB为1.84倍，2027年PB为1.75倍；
  • EV/EBITDA逐年下降，从18.97倍降至8.55倍，显示估值逐步合理化。

5. 财务指标分析

• 毛利率：维持在31%左右，略有波动但整体稳定。
• 净利率：从16.0%提升至16.9%，盈利能力增强。
• ROE与ROIC：分别从5.2%提升至7.8%，从4.5%提升至7.3%，显示资产回报率持续改善。
• 资产负债率：从14.1%上升至16.7%，表明公司正在扩大投资，但财务风险可控。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率均保持稳定，显示公司运营效率良好。

关键信息

• 公司基本面：公司是境内显示驱动芯片封测收入规模最高的企业之一，全球排名第三。
• 技术优势：在先进封装技术（如FC、Bumping）方面积累丰富经验，具备全制程服务能力。
• 业务多元化：正从显示类封测向非显示类封测扩展，形成第二增长曲线。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年收入与净利润均保持稳定增长。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、产业转移进度不及预期、研发进展不及预期、客户拓展不及预期及市场竞争加剧。

投资评级说明

• 买入评级标准：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 市场基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。
• 报告声明：分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告内容独立、客观，不构成买卖建议。

分析师与研究助理信息

• 分析师：吴文吉（SAC登记编号：S1340523050004）
• 研究助理：翟一梦（SAC登记编号：S1340123040020）

公司简介

• 公司背景：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售等。
• 分支机构：全国多地设有分支机构，包括北京、深圳、上海等地。

中邮证券研究所信息

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