20230514-天风证券-非银金融行业研究周报_持续看好低估值_基本面向好标的_8页_712kb

非银金融行业研究周报（2023年05月14日）核心总结

1. 行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资主线：“中特估”为核心，低估值、业绩向好标的受到青睐。

2. 核心观点

• 中特估仍为核心主线。当前金融机构负债成本下行，资金倾向于追逐低估值、业绩稳定且交易结构优质的标的。

3. 板块亮点分析

🔥 保险

• 估值低位：板块估值普遍低估，PEV分位数分别为国寿（290%）、平安（91%）、太保（138%）、新华（101%）、友邦（297%）、太平（66%），具备上行空间。
• 基本面复苏加速：
  ✓ 需求侧：存款利率下行利好储蓄险，二季度销售有望增长。
  ✓ 供给侧：35%产品停售预期持续，推动储蓄险销售。
  ✓ 产品创新：非标体重/减责重疾产品为健康险销售带来增量。

🔥 券商

• 核心逻辑：当前经济偏弱，通缩压力下货币政策宽松或延续，流动性改善有望成为催化剂。
• 个股推荐：
  ✓ 估值低、负债端改善明显的中国平安、中国太保。
  ✓ 国企背景、受益中特估政策且拥有投行业务优势的中金公司、中信证券。

4. 核心数据追踪

4.1 经纪业务

• 日均股基成交额环比下降77%，同比上升16%；
• 新增投资者较多（3月环比增长131%）。

4.2 融券业务

• 两融余额微降0.05%，较年初上升5%；
• 融券余额占流通市值比重下降0.5pct。

4.3 投行业务

• IPO规模同比-46%；再融资规模同比+6%；
• 本周6单再融资较上星期增加3单。

4.4 基金资金流向

• 偏股混合型、平衡混合型基金预估资金净赎回；
• 普通股票型、指数型基金资金净申购；
• 今年新成立权益基金同比减少26%，暂停大额申购的基金增多，基金经理行为显示市场预期偏乐观。

4.5 场外衍生品

• 场外期权+收益互换名义本金环比+3%，同比-14%。

4.6 国债收益率

• 10年期国债收益率较年初下降12bps，750日移动平均仍趋于上升。

5. 板块估值

• 券商板块：PB（LF）为1.22x，位于2018年以来15.2%分位数，估值优势显著。
• 保险板块：多数个股PEV处于低估区间（如中国太平PEV仅0.15，历史分位66%），但友邦保险PEV为1.66，估值偏高。

6. 热点聚焦

• 机构动向：中金公司公告提示减持计划。
• 指数表现：券商指数本周下跌15%，保险指数下跌43%，整体弱势略好于市场。

7. 风险提示

• 改革推进不及预期；
• 资本市场大幅波动；
• 居民资产配置迁移不及预期。