20230514-国海证券-策略专题研究报告_低估值与TMT如何轮动__19页_1mb

◼历史轮动机制：市场主线在低估值与TMT板块之间的切换主要受政策催化和流动性变化驱动，分“强政策/改革”与“风险偏好下降”两种情形。

◼当前轮动特征：2023年以来双主线并行，与2014年高度相似，由产业趋势与估值修复驱动，已形成约一个月的轮动静态。

◼风格转化条件：
- 从低估值转向TMT需要：新产业催化（如AI+互联网）+货币宽松预期
- 从TMT回转向低估值需要：经济数据超预期、TMT回调、货币政策收紧行情

◼配置主线与节奏：
- TMT侧：信创、数字经济、AI应用赋能游戏/影视/广告等
- 中特估：一带一路、央国企主题、算力基建等
- 标的推荐：传媒、计算机、建筑装饰等超配领域

◼关键风险点：流动性收紧、政策落地不及预期、中美摩擦三条主线需重点监控。