20230514-浙商证券-兼论银行中特估的持续性_半年度策略_经济小修复_银行大重估_7页_1mb

银行证券研究报告总结

2023年银行行情三重奏

• 阶段一：疫情防控放开阶段
  银行股普涨，总涨幅190%，国有行、股份制、城商行、农商行分别上涨62%、308%、117%、83%。
• 阶段二：经济缓慢修复阶段
  中特估领涨，伴随低估值品种估值修复，建议中特估+低估值组合。
• 阶段三：地产风险出清阶段
  中小行补涨，与长期竞争优势品种结合，建议市场化、盈利强的中小行组合。
  目前处于阶段二到阶段三的过渡期，中特估、中小行和低估值组合均有机会。

中特估行情持续性

• 中特估是“干柴”加“烈火”：估值底部的央国企上市公司 + 无风险利率下行和政策支持。
• 无风险利率下行导致资产荒压力加大，高分红、低估值公司成首选。
• 增量资金入市，支持如中特估相关基金和ETF扩容。
• 绝对收益资金偏好低估值，如保险公司资金增配，推助行情延续。

银行为中特估亮点

• 估值行业最低：银行PB估值0.58x，股息率TTM达44.8%。
• 高股息稳定：四大行股息率约5.97%，排名前列。
• 监管关注：估值破净可能限制外源资本补充，但监管支持实体经济战略。

其他选股主线

• 中特估组合：大行、邮储、中信。
• 中小行组合：平安、杭州、苏州。
• 低估值组合：浙商、兴业、北京。
  重点在市场化、盈利强、低估值品种。

风险因素

• 城投大面积违约或经济失速可能破坏逻辑。

关键数据摘要

• 四大行股息率潜力：当前股息率5.97%至6.30%，对应股价上涨空间19%至9%，PB估值可修复至0.64x。
• 盈利增速：预计2023年上市银行营收增长率31%，净利润增长率47%。
• 股息率对比：银行股息率高于其他行业高点，具有收益率优势。

投资建议

基于三重奏节奏，优先中特估+中小行+低估值组合，但需谨慎监控风险。股票评级标准以沪深300指数为基准，看好银行行业的潜力。