20240126-天风证券-建筑装饰行业点评_中特估行情持续演绎_关注低估值央国企投资价值_3页_439kb

建筑装饰行业投资评级：强于大市

核心观点

伴随中特估政策深化，央企估值修复逻辑明确，叠加资金宽松利好基建投资，2024年建筑央企订单热度回升，行业估值进入历史低位区间。建议聚焦ROE改善、高股息央企、区域基建高景气企业及“一带一路”出海标的。

关键驱动因素

1. 政策端：国资委推动市值管理纳入央企考核，引导分红提升，政策利好低估值央国企
2. 资金端：央行降准10个基点并配套政策优化，地产流动性改善，支撑“三大工程+水利”投资
3. 数据端：8大央国企2023年Q1-Q4新签订单同比增速达72%(四季度单季11%回暖显著)，区域分化中优选高景气区域

核心逻辑

1. 中特估重塑估值体系：ROE提升（内部挖潜+外延并购）是核心路径，国资委“一利五率”侧重核心业务创效能力
2. 稳增长主引擎：城中村改造、保障房建设及重点水利项目落地节奏待观察
3. 出海催化增量：“一带一路”战略深化有望成为中长期业绩弹性来源

推荐配置

• 首选央企蓝筹：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建（估值分位数<35%，ROE改善基础扎实）
• 次选区域龙头：四川路桥（川渝保障房+城中村改造）、安徽建工（长三角基建高景气）
• 成长赛道标的：中材国际、北方国际（外向型出海优势）、中粮科工（专业细分领域龙头）

风险提示

• 基建地产投资超预期下滑
• 国企改革考核不及预期
• 城中村改造进度受宏观环境影响