零售行业月度策略：春节消费旺季已至，建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块-20200101-银河证券-19页_2mb

零售行业月度策略总结

核心内容

2020年1月1日发布的零售行业月度策略指出，随着春节消费旺季的到来，建议投资者重点关注超市、购物中心及化妆品板块。行业整体表现良好，双十一线上促销带动消费回暖，11月社消同比增速反弹回调至8%。同时，零售行业估值指标处于较低的历史百分位点，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 消费回暖：双十一线上促销显著提振消费，11月社消同比增速回升，网上零售额增速持续跑赢社消总体增速，占比逐步提升。
2. 必选消费增长：CPI同比增速达到近八年峰值4.5%，带动必选消费超市渠道营收加速增长。
3. 可选消费回暖：化妆品类商品11月销售额同比增速回暖至16.8%，成为可选消费中表现突出的品类。
4. 行业估值偏低：CS商贸零售、百货、连锁及超市行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位点，显示市场低估。
5. 全渠道配置建议：建议维持全渠道配置，重点关注超市、购物中心和化妆品板块，以应对消费旺季。

关键信息

11月社会消费品零售总额

• 11月社消总额：38094亿元，同比增长8.0%
• 实物商品网上零售额：76032亿元，同比增长19.7%
• 化妆品类销售额：331亿元，同比增长16.8%
• 限额以上单位消费品零售额：13965亿元，同比增长4.4%

12月市场行情

• 商贸零售指数上涨5.12%，跑输上证综指、沪深300及深证成指
• 新零售指数上涨5.22%，跑赢商贸零售指数
• 百货板块表现领先，连锁和超市板块表现相对落后

核心组合表现

行业估值指标

• CS商贸零售行业PB、PS、PE分别处于3.20%、20.30%、23.60%的历史百分位
• CS百货行业PB、PS、PE分别处于3.20%、30.20%、87.30%的历史百分位
• CS超市行业PB、PS、PE分别处于25.80%、47.80%、50.00%的历史百分位
• CS连锁行业PB、PS、PE分别处于2.70%、13.10%、8.20%的历史百分位

配置建议

一月份投资建议

• 推荐板块：超市、购物中心、化妆品
• 推荐公司：家家悦（603708.SH）、天虹股份（002419.SZ）、周大生（002867.SZ）、苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）
• 推荐理由：
  • 家家悦：山东区域超市龙头，具备完善的供应链，快速扩张能力突出
  • 天虹股份：推进购物中心化升级，毛利率提升，体验式消费带动营收增长
  • 周大生：加盟模式推动门店扩张，抢占三四线市场，业绩增长可期
  • 苏宁易购：线上线下融合，门店数量增加，会员体系完善，业务多元化
  • 永辉超市：聚焦云超主业，加速门店扩张，供应链优化，提升业绩表现

风险提示

• 消费者信心不足
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦风险

附录

图表目录

• 图1：社会消费品零售总额分月同比增长
• 图2：网上实物零售额增速及占社会消费品零售总额比重
• 图3：居民消费价格指数（CPI）当月同比
• 图4：超市营业收入（亿元）及当季同比
• 图5：便利店景气指数与便利店企业销售额指数
• 图6：化妆品销售额（亿元）及当月同比
• 图7：金银珠宝销售额（亿元）及当月同比
• 图8：服装销售额（亿元）及当月同比
• 图9：购物中心发展指数
• 图10：百货营业收入（亿元）及当季同比
• 图11：连锁店营业收入（亿元）及当季同比
• 图12：沪深指数、CS商贸零售指数与新零售指数涨跌幅
• 图13：A股市场各行业月涨跌幅
• 图14：商贸零售行业子行业12月涨跌幅
• 图15：12月各行业资金流向占比
• 图16：CS商贸零售行业指数与估值指标
• 图17：CS百货行业指数与估值指标
• 图18：CS超市行业指数与估值指标
• 图19：CS连锁行业指数与估值指标
• 图20：核心组合累计收益率变动

表格目录

• 表1：2019年11月份社会消费品零售总额主要数据
• 表2：2019年11月份居民消费价格指数(CPI)主要数据
• 表3：行业表现和估值指标情况汇总
• 表4：12月份个股涨幅前十名及资金净流入前十名
• 表5：核心关注组合

评级体系

行业评级

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

• 李昂：商贸零售行业分析师，2014年加入中国银河证券研究院，2016年转型商贸零售研究，具有证券投资咨询执业资格。

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