20221112-五矿期货-油脂周报_基本面边际好转_29页_1mb

五矿期货油脂周报总结

核心内容

本报告主要分析了2022年11月油脂市场的基本面变化、期现市场动态、利润与库存情况、成本端走势、供给端和需求端的影响。整体来看，油脂市场基本面出现边际好转，但市场仍面临库存累积与减产预期的双重影响。

主要观点

1. 马棕基本面分析

• 产量：10月产量为181.36万吨，环比增长2.44%，低于市场预期。
• 出口：10月出口量为150.38万吨，环比增长5.66%，但低于预期。
• 库存：10月库存量为240.37万吨，环比增长3.74%，虽低于市场预期，但仍为三年来最高水平。
• 减产周期：马棕将进入为期四个月的减产周期，出口节奏将影响库存变化。
• 预测：根据CGS-CIMB预计，11月底库存可能环比增加2.6%，达到246万吨峰值；12月库存或开始下降。
• 影响：库存累积及减产预期可能推动价格走势，但出口数据可能影响实际库存变化。

2. 美豆基本面分析

• 产量：USDA预计11月美豆产量为43.46亿蒲式耳，单产上调至50.2蒲式耳/英亩。
• 压榨与库存：压榨量上调至22.45亿蒲式耳，结转库存上调至2.2亿蒲式耳。
• 南美产量：巴西产量未调整，阿根廷产量下调至4950万吨。
• 市场关注点：市场关注南美大豆产区的产量变化，特别是阿根廷。

3. 国内油脂市场

• 进口情况：2022年10月中国进口大豆413万吨，1-10月大豆进口同比减少7.47%至7319万吨；9月棕榈油进口大增至61万吨，1-9月棕榈油进口179万吨，仍低于去年同期的341万吨；9月菜油进口5万吨，1-9月菜油进口72万吨，远低于去年同期的190万吨。
• 库存水平：截至2022年11月4日，全国棕榈油主要油厂库存72.73万吨，环比增长11.48%；全国豆油主要油厂库存79.44万吨，环比下降1.33%；华东菜油库存9.15万吨，环比增长5.66%。
• 库存状况：国内棕榈油库存明显累积，而豆油和菜油库存仍处于偏低水平。

关键信息

1. 基本面评估

2. 交易策略建议

供给端分析

1. 马来西亚棕榈油

• 产量、出口和库存均出现环比变化，但库存仍为三年来最高水平。
• 马棕进入减产周期，出口节奏将影响库存变化。

2. 印尼棕榈油

• 库存去化显著，8月出口量达433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。
• 库存下降趋势表明需求强劲，可能对价格形成支撑。

需求端分析

1. 油脂油料进口

• 大豆进口量同比减少，棕榈油和菜油进口量也低于去年同期。
• 中国作为主要进口国，进口量变化对国内供需格局有重要影响。

期现市场

• 棕榈油：广东棕榈油（24度）价格8600元/吨，较前一周下跌1.83%；P01价格8554元/吨，下跌0.47%；P05价格8528元/吨，下跌0.33%。
• 豆油：张家港一级豆油价格10260元/吨，下跌4.38%；Y01价格9350元/吨，下跌3.15%；Y05价格8852元/吨，下跌1.54%。
• 菜油：江苏四级菜油价格14270元/吨，上涨1.78%；0101价格11730元/吨，上涨1.73%；0105价格10809元/吨，上涨1.40%。
• 基差率：本周油脂基差高位回落，反映市场预期变化。

油脂间价差与月间价差

• 豆棕油01价差：反映豆油与棕榈油的相对走势，为市场提供交易参考。
• 菜棕油01价差：菜油表现强于棕榈油，可能影响套利交易。
• 菜豆油01价差：反映菜油与豆油的相对走势。
• 月间价差：菜油近月走强，豆油近月走弱，为市场提供趋势判断依据。

成本端

• 棕榈油进口成本：明显反弹，可能影响进口利润。
• 大豆进口成本：同样反弹，反映市场供需变化和价格波动。

总结

油脂市场基本面在四季度呈现出两种主要逻辑：一是马棕和国内油脂的累库预期；二是主产国印尼与马来西亚的减产预期。尽管马棕库存累积和进口利润扩大对市场形成压力，但减产预期和基差高位可能带来一定的支撑。国内油脂库存整体偏低，有助于价格维持相对强势。市场关注点逐渐从产量转向出口节奏及库存变化，同时需密切关注南美大豆产区的产量情况。整体来看，油脂市场将面临基本面边际改善的格局，但需警惕库存累积带来的压力。