20210406-克而瑞证券-旭辉控股集团-00884.HK-业绩亮眼财务优化_多元业务进入发力期_4页

报告摘要

旭辉控股集团（00884.HK）在2021年4月6日获得“强烈推荐”评级，目标股价为9.60港元，当前股价为7.50港元，对应约28%的上涨空间。报告分析了公司业绩、财务状况、土储结构、商业板块发展及投资建议，综合评估其在房地产行业中的增长潜力和投资价值。

业绩增长稳健：2020年公司实现营业收入718亿元，同比增长27.2%；净利润首次突破百亿，达119亿元，同比增长29%。归母核心净利润增长16.3%，过去三年CAGR达25%。
盈利能力持续：公司核心ROE连续五年维持在20%以上，2020年为24.2%。尽管综合毛利率和归母净利率有所下滑，但整体盈利水平仍处于行业高位。
销售目标明确：2021年公司销售目标为约2650亿元，同比增长15%。公司土储结构优化，权益比提升，货值充裕，为销售增长提供坚实基础。
多元拿地策略：2020年土地投资金额达915亿元，新增权益地价555亿元，拿地单价同比提升28%。公司重点布局核心城市，提升销售单价。
商业板块进入发力期：新增12座商业综合体，计划每年新增12-15座，储备超237万方，一线城市占比超29.5%，预期未来三年租金CAGR达30%。
财务指标改善：公司净负债率64%，为三年来最低；融资成本优化至5.4%，其中新增融资成本4.5%。公司已进入“黄档”范围，达标指日可待。

营收与利润：
- 2020年营业收入718亿元，同比增长27.2%。
- 归母净利润80.3亿元，同比增长16.3%。
- 预计2021-2023年归母净利润分别为92.1亿、113.0亿、132.8亿元。
每股指标：
- EPS预计2021-2023年分别为1.12元、1.37元、1.62元。
- P/E预计分别为5.7X、4.6X、3.9X。
- P/B预计分别为0.5、0.5、0.4。
土储与销售：
- 2020年合约销售额2310亿元，权益比53%。
- 销售去化率70%，签约回款率92%。
- 土储总建面5650万方，权益比55%，一二线城市占比73%。
财务健康度：
- 资产负债率从2019年的79.2%降至2020年的77.9%，预计未来三年保持稳定。
- 现金短债比2.7X，处于“黄档”范围。
- 流动比和速动比分别为151.5%和77.5%，预计未来三年逐步改善。