20210419-天风证券-钢铁行业研究周报_终端需求持续恢复_碳中和迎来新周期_13页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

当前钢铁行业终端需求持续恢复，社会库存回落至往年同期水平，而原料端铁矿石供给短期持续增加，钢厂及焦化厂库存维持高位。原料与钢价剪刀差拉大，线材盈利大幅提升，钢厂业绩进入持续兑现期。随着碳中和政策的实施，钢铁行业粗放式产能扩张周期结束，未来需求或快速恢复甚至超过疫情前水平，2021年或出现供需缺口。当前估值处于历史相对低位，盈利改善有望带来估值修复。

主要观点

• 终端需求回升：上海地区线螺采购量环比上涨14%，但同比下降17%。终端消费持续恢复，但尚未恢复至去年同期水平。
• 高炉开工率略降，电炉开工率上升：本周高炉开工率60.08%，环比下滑0.28个百分点，同比下滑8.57%。电炉开工率71.19%，环比上升1.28%，同比上升12.82%。短流程电炉开工率提升明显。
• 铁矿石供应增加：海外铁矿石发货总量环比减少21%，北方港口到港量增长11%。主要港口库存环比增长2%，日均疏港量增长3%。
• 焦煤&焦炭库存高位回落：钢厂焦煤&焦炭库存维持高位并有小幅回落，独立焦化厂库存低位下降趋缓。
• 线材盈利显著提升：线材价格上涨2.60%，盈利持续上升10%以上。其余钢材吨盈利呈现不同程度的下滑。
• 中大钢厂盈利比例持平：全国163家钢厂盈利比例为78.53%，较上周下滑0.61个百分点。小型钢厂盈利比例下滑1.96个百分点，中大型钢厂保持稳定。
• 钢材总库存下滑至往年同期水平：本周钢材总库存1783.40万吨，环比下滑5.25%，较年初上涨118.87%。库存恢复至往年平均水平。

关键信息

市场表现

• 钢铁板块本周上涨0.41%，跑赢上证综指1.11个百分点。
• 板块涨幅位居申万全行业第8名。
• 个股涨幅前五为：本钢板材、重庆钢铁、太钢不锈、鄂尔多斯、永兴材料。

估值情况

• 申万钢铁板块PE_TTM为17.28倍，较上周变动-0.28倍，较万得全A低约27%。
• PB_LF为1.25倍，较万得全A低约30%。

原料价格走势

• 铁矿石：期货价格下跌1.18%，现货价上涨4.62%。
• 焦煤：期货价格下跌2.92%，现货价格持平。
• 焦炭：期货价格上涨7.52%，现货价格持平。

盈利情况

• 长流程钢坯成本：本周上涨0.03%，较年初上涨4.71%。
• 短流程钢坯成本：本周上涨0.79%，较年初上涨10.71%。
• 线材盈利：本周吨盈利提升10.93%，其余钢材盈利普遍下滑。
• 中大型钢厂盈利比例：保持稳定，小型钢厂略有下滑。

库存情况

• 钢材总库存1783.40万吨，环比下滑5.25%，较年初上涨118.87%。
• 螺纹钢、线材、热卷库存均有所下滑，中板和冷轧库存小幅变动。
• 从长周期来看，库存恢复至往年平均水平。

风险提示

1. 宏观经济修复不及预期；
2. 全球通胀水平超预期；
3. 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；
4. 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

投资建议

关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头，如：宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。当前估值处于历史相对低位，盈利改善有望带来估值修复。