钢铁行业2020年中期策略：需求后半程可期，板块具有投资价值_16页_1mb

钢铁行业2020年中期策略总结

核心内容

2020年钢铁行业中期策略报告指出，尽管受到疫情影响，但行业需求在后半程表现可期，板块具备投资价值。报告从总量数据、微观数据、库存去化及盈利预测等多角度分析了行业发展趋势，并对重点公司进行了投资建议。

主要观点

• 需求数据向好：房地产和基建投资在4月实现正增长，制造业投资虽仍偏弱，但已恢复正增长趋势。整体来看，行业需求呈现复苏迹象。
• 建筑链条需求强劲：螺纹钢表观消费在4月和5月分别达到450万吨和455万吨，水泥磨机开工率和水泥出货率均创新高，工程机械销量持续增长，显示出下游需求的强劲。
• 库存去化加速：疫情以来库存压力有所缓解，4月以来库存以高速率去化，目前五大材库存基本恢复至合理水平，为下半年价格和盈利提升创造了条件。
• 盈利预期提升：随着需求增长和库存压力缓解，预计下半年钢企盈利将明显提升，钢价有望上涨。
• 重点公司推荐：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山被推荐，因其在需求恢复、盈利提升及成本控制等方面表现突出。

关键信息

需求总量数据

• 全国固定资产投资：1-4月同比下降10.3%，降幅比1-3月收窄5.8个百分点。
• 房地产开发投资：4月同比增加6.97%，连续两个月正增长，但新开工面积仍同比下降1.3%。
• 基建投资：4月同比增长4.79%，专项债发行额度扩大至3.75万亿元，主要用于基建领域，全年需求无虞。
• 制造业投资：恢复缓慢，但仍处于正增长通道，4月工业增加值转正，PPI持续下降。

建筑链条微观数据

• 螺纹钢表观消费：4月和5月分别达到450万吨和455万吨，环比和同比均显著增长。
• 水泥需求：4月底水泥磨机开工率69.5%，5月最高达73.40%；水泥出货率从4月开始走高，最高达92%。
• 工程机械销售：4月铲土运输机械和混凝土机械产量分别增长40.8%和40.7%，挖掘机销量同比增长59.9%，小时数同比正增长。
• 汽车消费：4月中旬汽车批发数据同比转正，显示汽车消费已进入恢复阶段。

高库存去化

• 库存水平：五大材总库存量仅比去年同期高427万吨，螺纹钢、热轧钢库存已恢复至合理水平。
• 价格突破：6月需求季节性走弱，但价格仍向上突破，显示库存压制因素已逐渐消除。

盈利预测与投资建议

方大特钢

• 一季度表现：产销率87%，受市场价格低迷影响。
• 二季度预测：销量明显提升，行业平均盈利增长40%，公司吨钢毛利增幅预估150元，预计Q2业绩达4.7亿元，全年预估19亿元。
• 估值：PE为6.2倍，处于低位。
• 投资评级：强推。

三钢闽光

• 一季度表现：产销同步收缩，业绩受影响。
• 二季度预测：销量和价格上升，毛利增长4.5亿元，预计Q2业绩达8.5亿元，全年预估33亿元。
• 收购计划：拟现金收购罗源闽光，若完成则业绩增厚20%。
• 估值：PE为5.32倍，全行业最低。
• 投资评级：强推。

韶钢松山

• 区位优势：位于广东，需求恢复快，螺纹钢价格优于其他区域。
• 成本优势：全部采用澳煤，吨钢燃料成本低于行业均值近100元，同比自身下降150元。
• 二季度预测：预计业绩达5.5亿元，全年预估23亿元。
• 估值：PE为4倍，全行业最低。
• 投资评级：推荐。

风险提示

• 疫情反复可能对需求造成影响。

投资逻辑

• 需求恢复趋势明确，库存压力逐渐缓解，盈利有望提升。
• 下半年旺季需求预期乐观，钢价和盈利将有进一步上涨空间。
• 重点公司具备成本优势、区域优势及盈利增长潜力，具备投资价值。

报告亮点

• 结合总量与微观数据，分析需求趋势。
• 预测下半年旺季需求，对钢价和盈利持乐观态度。
• 对重点公司进行盈利预测与估值分析，提出具体投资建议。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

投资主题

• 钢铁行业需求恢复，盈利提升，具有投资价值。

图表目录

• 图表1：固定资产分领域投资单月同比
• 图表2：房屋新开工面积
• 图表3：房屋施工面积
• 图表4：地产开发资金来源占比
• 图表5：地产开发资金来源同比增速
• 图表6：地产开发资金来源占比
• 图表7：商品房销售情况
• 图表8：100大中城市土地成交
• 图表9：固定资产投资完成额
• 图表10：新增地方专项债金额
• 图表11：2019年全国新增专项债投放领域
• 图表12：发电量当月同比
• 图表13：工业量&价
• 图表14：螺纹周度表观消费
• 图表15：建筑钢厂成交量 (七天移动平均)
• 图表16：水泥磨机开工率
• 图表17：水泥出货率
• 图表18：主要企业挖掘机同比销量
• 图表19：小松挖机小时数
• 图表20：乘用车周度批发和零售同比
• 图表21：钢厂总库存（万吨）
• 图表22：社会总库存（万吨）

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 研究员：王晓芳，西南财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：本报告中的建议和观点反映了其个人看法。
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