20210407-开源证券-海大集团-002311.SZ-公司信息更新报告_股权激励计划新老衔接_确保中长期战略落地_4页_833kb

报告摘要

海大集团（002311.SZ）股权激励计划总结

核心内容

海大集团于2021年4月7日公告了2021年股票期权激励计划（草案），旨在通过激励机制推动公司中长期战略目标的实现。该计划拟授予员工股票期权5500万份，其中首次授予4835.2万份（占比87.9%），预留授予664.8万份（占比12.1%），覆盖4083名员工。激励计划设定五个行权期，每个行权期的解锁条件为达到饲料销量或归母净利润目标之一。

公司设定的2021-2025年饲料销量目标为1850、2300、2800、3400、4000万吨（含养殖业务内销量），归母净利润目标分别为超过32.0、37.8、44.6、52.6、62.0亿元（为剔除激励计划支付费用后的净利润）。该计划的解锁指标设定兼具挑战性、合理性及灵活性，有利于调动员工积极性，确保战略落地。

主要观点

激励计划设计合理：海大集团的激励计划通过设置多阶段解锁条件，结合公司实际经营情况，确保激励措施的有效性与可持续性。
业绩预期稳定：公司预计2020-2022年归母净利润分别为25.0亿元、33.2亿元、39.7亿元，对应EPS分别为1.5元、2.0元、2.4元，当前股价对应PE为53.6倍、40.3倍、33.7倍，公司业绩保持宽幅增长。
人才结构优化：公司近年来持续引入高学历、年轻化人才，激励计划主要面向新员工及核心骨干，有助于提高员工留存率，实现公司与员工的共同成长。

关键信息

股权激励计划详情

授予总量：5500万份
首次授予：4835.2万份（占比87.9%）
预留授予：664.8万份（占比12.1%）
授予对象：4083人
行权期数：5个
解锁条件：满足各期饲料销量或归母净利润目标之一

业绩目标

2021-2025年饲料销量目标：1850、2300、2800、3400、4000万吨
2021-2025年归母净利润目标：32.0、37.8、44.6、52.6、62.0亿元

历史业绩表现

2015-2020年归母净利润复合增长率：26.2%
2015-2020年饲料销量复合增长率：18.5%
2021-2025年归母净利润复合增长率预期：19.9%
2021-2025年饲料销量复合增长率预期：21.3%

股价与估值

当前股价：80.61元
一年最高最低：89.00元/39.65元
总市值：1339.10亿元
流通市值：1327.24亿元
PE（2020-2022）：53.6倍、40.3倍、33.7倍
P/B（2020-2022）：12.1倍、9.7倍、7.7倍

风险提示

原材料成本上涨
肉禽行业处于周期去产能阶段
水产养殖疫病高发

财务摘要与预测

营收与利润

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	42157	47613	60420	77391	94175
归母净利润(百万元)	1437	1649	2500	3319	3971
EPS(元)	0.87	0.99	1.50	2.00	2.39

财务比率

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率(%)	10.8	11.3	11.4	11.8	12.2
净利率(%)	3.4	3.5	4.1	4.3	4.2
ROE(%)	18.0	18.4	22.1	23.6	22.8
P/E	93.2	81.2	53.6	40.3	33.7
P/B	17.3	14.7	12.1	9.7	7.7
EV/EBITDA	54.1	46.6	34.2	25.7	21.7

营运与偿债能力

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
资产负债率(%)	52.6	48.3	55.8	50.4	49.4
流动比率	1.3	1.1	1.1	1.2	1.3
速动比率	0.5	0.4	0.5	0.6	0.6
总资产周转率	2.8	2.6	2.6	2.7	2.8
应收账款周转率	44.7	44.5	44.5	44.5	44.5
应付账款周转率	27.4	24.6	24.6	24.6	24.6