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燃料油期货周报总结（2022.8.1-8.5）

核心内容概述

本周燃料油市场整体呈现震荡下行趋势，高硫和低硫燃料油价格均有所下跌，其中低硫燃油跌幅较大。价格波动主要受到原油成本端走弱及市场供需变化的影响。新加坡燃料油库存小幅下降，但仍低于五年均值，显示市场处于紧平衡状态。高低硫燃油基本面出现分化，低硫燃油需求相对平稳，而高硫燃油因季节性和经济性因素支撑增强，市场走势逐步走强。整体来看，成本端支撑趋弱与高低硫基本面强弱转化，预计LU-FU价差将逐步收敛。

主要观点

• 价格走势：

  • 高硫燃油FU2209周度下跌4.07%，报3065元/吨。
  • 低硫燃油LU2209周度下跌11.20%，报4850元/吨。
  • 现货市场方面，低硫燃油价格跌幅更大，折盘价从3299元/吨降至3152元/吨，基差也有所收窄。

• 市场基本面分析：

  • 成本端：原油价格中枢持续下滑，对燃料油价格形成拖累。
  • 供给端：低硫燃油供应因柴油裂解价差回落而有所缓解，新加坡低硫燃油市场供应紧张局面将逐步改善。高硫燃油方面，俄罗斯和中东船货继续流入新加坡，短期内供应充足。
  • 需求端：
    • 低硫燃油需求受国内疫情及稳经济政策效果有限影响，维持平稳。
    • 高硫燃油需求因中东、南亚夏季发电旺季及天然气价格高位而有所增强，叠加欧美炼厂对高硫燃油的进料需求旺盛，需求支撑逐步显现。

• 价差变化：

  • 新加坡低硫-高硫价差从323.44美元/吨降至216.55美元/吨，价差大幅收窄。
  • 预计LU-FU价差将逐步向下修复，高低硫燃油市场基本面趋于一致。

关键信息

一、燃油期、现货周度行情

二、燃料油现货行情

三、成本端原油行情

• 原油价格中枢持续下跌，成本支撑趋弱。
• 宏观利空与经济衰退预期对需求端形成冲击，加剧市场下行压力。

四、燃油基本面分析

（一）库存情况

• 新加坡高低硫燃料油库存为1801万桶，环比减少0.22%。
• 库存仍位于五年均值下方，市场处于紧平衡状态。

（二）高低硫燃油供给

• 高硫燃油：全球炼厂检修量低，产量增加，新加坡高硫燃油裂解处于历史低位。俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，短期运抵新加坡压力较大。
• 低硫燃油：柴油裂解价差回落，亚洲低硫燃油产量和到港量有望增加，市场供应紧张局面预计缓解。

（三）高硫燃油需求

• 高硫燃油消费具有滞后性和高粘性，需求维持平稳。
• 中东、南亚地区发电厂需求进入夏季旺季，高硫燃油发电需求增加。

（四）低硫燃油需求

• 国内疫情局部爆发，稳经济政策效果尚未完全显现，亚太干散货和集装箱贸易回暖乏力。
• 新加坡燃料油销量和低硫燃油销售量均呈现下降趋势。

风险提示

• 主要逻辑：原油成本支撑减弱，高低硫燃油基本面分化，低硫燃油仍强于高硫燃油，但价差有向下修复趋势。
• 风险点：
  • 俄乌局势缓和及伊核协议进展可能对市场产生重大影响。
  • 若经济衰退预期加剧，可能进一步削弱燃料油需求。
  • 低硫燃油供应恢复速度可能影响价差走势。

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