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阳光城（000671）2018年半年报点评总结

核心内容

阳光城在2018年上半年实现了显著的业绩增长，销售和盈利表现均优于去年同期，同时负债率有所改善，展现出良好的财务状况和增长潜力。公司被给予“买入”评级，目标价为7.40元。

主要观点

• 销售业绩亮眼：2018年上半年公司实现销售金额700.1亿元，同比增长76.9%；权益销售额占比达80.9%，销售单价略有上升。
• 盈利能力提升：公司实现归属于上市公司股东的净利润10.3亿元，同比增长214.3%；净利率同比增加2.3个百分点至6.8%，毛利率提升至27.2%。
• 结算项目量价齐升：结算金额约148.6亿元，同比增长103.7%；结算均价同比提升38.9%，带动毛利率上升。
• 投资收益增厚业绩：投资净收益1.35亿元，较上年同期由负转正，对公司利润形成积极影响。
• 土地储备充足：截至报告期末，公司拥有计容土地储备面积总计4,267.5万平方米，足以支撑两到三年的开发需求。
• 拿地力度有所下降：2018年上半年新增计容建面同比减少29.0%，但整体拿地强度较之前有所缓解。
• 融资成本平稳，负债率改善：上半年平均融资成本为7.49%，较上年同期仅上升0.35个百分点；资产负债率由去年同期的85.66%降至61.1%，净负债率同比减少约80个百分点。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.98元、1.26元，给予2018年10倍估值，对应目标价7.40元。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

风险提示

• 销售增速可能低于预期。
• 负债结构优化可能较为缓慢。

总结

阳光城在2018年上半年表现出强劲的增长势头，销售和盈利均实现显著提升，主要得益于结算项目的量价齐升以及投资净收益的改善。公司土地储备充足，为未来开发提供保障，同时融资成本保持平稳，负债率持续改善。基于公司良好的财务状况和未来增长潜力，给予“买入”评级，目标价为7.40元。然而，需关注销售增速和负债结构优化的不确定性。