20211010-国盛证券-医药生物行业周报_医药底部向上走到了哪个阶段_继续重点推荐恒瑞_片仔癀_21页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了医药生物行业的近期走势、核心资产表现及未来配置思路，重点推荐恒瑞医药和片仔癀，并对医药板块的“内忧外患”逻辑进行了深入解读。同时，回顾了医药板块自9月以来的底部回升过程，指出医药板块的长期增长逻辑及中短期策略。

主要观点

1. 行业走势

• 本周申万医药指数上涨0.69%，位列全行业第17位，跑输沪深300指数，但跑赢创业板指数。
• 医药板块整体呈现缓慢上升趋势，表明市场情绪有所回暖。
• 医药板块在“内忧外患”背景下逐步修复，市场预期差正在缩小。

2. 医药底部特征

• 医药板块的底部特征越来越明确，是长期配置的好时机。
• 从9月3日开始，医药板块开始系统性水位上升，主要体现在核心资产和景气赛道的修复。
• 行业整体缺乏板块性利好，但医药长期增长逻辑清晰，如刚需医药扩容和健康消费升级。

3. 配置思路

• 核心资产持续修复：推荐恒瑞医药、片仔癀、长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物等。
• 国际化竞争优势：关注CDMO（博腾股份、九洲药业、康龙化成等）、注射剂出口（健友股份、普利制药）、科研测序（诺禾致源）及新冠疫苗产业链（智飞生物）。
• 消费医疗：推荐眼科（爱尔眼科、兴齐眼药）、医疗服务（通策医疗、国际医学、信邦制药等）及疫苗（智飞生物、万泰生物）。
• 进口替代：关注制药装备（东富龙、新华医疗）、机器人（天智航）等硬核科技领域。
• 其他长期跟踪标的：包括康泰生物、安科生物、云南白药、前沿生物、南新制药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、金域医学等。

关键信息

1. 行业波动原因

• 宏观流动性：当前宏观流动性改善，推动医药板块估值修复。
• 政策预期：支付端政策是中短期干扰项，不会成为长期限制。
• 情绪修复：医药板块在政策和市场情绪的双重影响下，正逐步走出底部。

2. 重点推荐理由

• 恒瑞医药：作为创新药龙头，具备较强的创新能力，未来有望迎来基本面拐点。预计2021-2023年归母净利润分别为69.37亿元、80.54亿元、97.91亿元，EPS分别为1.08元、1.26元、1.53元，PE分别为50x、43x、35x。
• 片仔癀：董事长换届后，业务聚焦，利润释放加速。预计单三季度业绩增速约35%，全年业绩有望超市场预期。公司市值有望回归前期高点，具备25%上涨空间。

3. 市场情绪与事件影响

• 新冠小分子治疗药：相关数据进展引发市场情绪波动，但其对疫苗产业链的影响被误读。
• 广东集采方案落地：生长激素集采方案温和，靴子落地，相关标的有望迎来修复行情。

4. 行业热度与估值

• 医药行业估值（TTM）为34.38X，较2005年均值低3.60X，但溢价率上升至68.56%，表明市场对医药板块的长期价值认可度提升。
• 医药成交额占比沪深总成交额为7.45%，高于2013年以来的均值7.06%，显示市场关注度回升。

配置策略

1. 长期视角

• 医药行业长期增长逻辑清晰，包括刚需拉动和健康消费升级。
• 聚焦“5+X”战略配置：医药科技创新、医药扬帆出海、医药健康消费、医药高端制造、医药模式创新等。

2. 中短期应对

• 优先关注跌幅较大、具备辨识度的核心资产，如恒瑞医药、片仔癀等。
• 关注3季报中高增长及有希望超预期的标的，如九洲药业、兴齐眼药等。
• 结合科创属性与医药科技逻辑，为后续医药整体热度上涨做准备。

风险提示

1. 负向政策持续超预期；
2. 行业增速不及预期；
3. 假设或测算存在误差。

行业重点事件回顾

1. 国务院《“十四五”全民医疗保障规划》

• 提出建设公平、法治、安全、智慧、协同医保体系。
• 重点指标包括药品国采+省采达500个以上、DRG及单病种付费占比达70%。
• 医保政策方向明确，但具体执行仍需关注。

2. 广东集采方案落地

• 生长激素纳入集采，方案温和，靴子落地。
• 市场对相关标的关注度提升，有望迎来修复行情。

行情回顾

1. 行业整体表现

• 申万医药指数上涨0.69%，跑赢创业板，但跑输沪深300。
• 医药板块在2021年初至今下跌4.97%，但市场情绪逐渐回暖。

2. 子行业表现

• 化学制剂：本周上涨4.57%，表现最佳。
• 生物制品Ⅱ：本周下跌1.27%，表现最差。
• 化学原料药：2021年初至今涨幅领先，达23.63%。
• 医疗服务II：2021年初至今上涨12.63%，表现较好。

估值与业绩分析

1. 估值与业绩增速

• 医药行业估值溢价率上升至68.56%，显示市场对其长期价值的认可。
• 多家创新服务商（如凯莱英、药明康德）估值与业绩增速表现突出。
• 恒瑞医药、片仔癀等核心资产估值与业绩表现稳健。

2. 个股表现

• 涨幅前十：同和药业、圣诺生物、东宝生物、华东医药、济民医疗等。
• 跌幅前十：威尔药业、康希诺-U、海泰新光、智飞生物、键凯科技等。

总结

医药生物行业当前处于底部修复阶段，市场情绪逐渐回暖，估值与溢价率上升，行业长期增长逻辑依然强劲。中短期应关注核心资产修复及高性价比标的，同时结合政策变化与市场情绪调整配置策略。恒瑞医药与片仔癀因具备较强的逻辑支撑与修复潜力，被继续重点推荐。未来医药板块有望走出慢牛快熊走势，长期配置价值凸显。