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流动性估值跟踪：如何看科创板的解禁压力？

核心内容概览

本报告由浙商证券策略团队发布，主要分析2021年7月科创板的解禁压力、A股市场流动性及估值情况，并结合全球市场进行比较，以评估市场整体状况和未来走势。

主要观点

1. 科创板解禁规模

   • 2021年7月科创板解禁规模达到2310亿元，创历史次新高。
   • 2020年7月曾创下3520亿元的历史最高解禁规模。
   • 下半年解禁规模将逐渐回落，年底有所回升，但整体规模仍较小。

2. 解禁对股价的影响

   • 非上市当日解禁：解禁前后5-10个交易日股价普遍下跌，但之后逐渐回升。
   • 上市当日解禁：解禁后30个交易日股价普遍下跌，30-60个交易日跌幅减小，整体存在负向冲击。

3. 重点解禁公司

   • 下半年科创板解禁规模较大的前20家公司包括奇安信、中芯国际、康希诺、九号公司、寒武纪等。
   • 多数为首发股份解禁，涉及原股东和战略配售股份。

4. 宏观流动性指标

   • 上周逆回购净投放600亿元，MLF无操作，货币市场利率有所上升。
   • 基础货币余额同比减少1.5%，货币乘数上升0.3。
   • 人民币兑美元小幅贬值至6.48。

5. A股市场资金面和情绪面

   • 成交量和换手率上升，两融余额增至1.79万亿元。
   • 北上资金净流入83.2亿元，但A股整体小幅净减持。
   • 小盘股、高PE、低价股、微利股表现较好。

6. A股市场估值

   • 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.97、14.33、21.88、14.22、28.96、32.63、61.38。
   • 估值分位数显示，上证50和沪深300处于较高水平，而中证500处于较低水平。

7. 全球市场估值

   • 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等全球主要指数市盈率均处于历史高位。
   • 市净率方面，标普500、纳斯达克指数等处于较高分位数，而日经225处于较低分位数。

关键信息总结

一、宏观流动性

• 公开市场操作：上周逆回购净投放600亿元，MLF无操作，货币市场利率上升。
• 新型货币工具：6月PSL减少440亿元，SLF操作增加85.5亿元。
• 信用货币派生：货币乘数上升0.3，基础货币余额同比减少1.5%。
• 货币市场利率：SHIBOR隔夜利率上升0.66%，DR007和R007分别上升0.32%和0.23%。
• 债券市场利率：国债收益率下降，企业债收益率下降，期限利差收窄。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率下降，LPR保持不变。
• 外汇市场：美元指数下降，人民币对美元小幅贬值。

二、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO、定增、并购重组数量和金额均有所增加。
• 成交量和换手率：全A成交量和换手率上升，净主动卖出增加。
• 产业资本：净减持48亿元，限售解禁金额增加，股票回购减少。
• 杠杆资金：两融余额上升，市值占比下降。
• 海外资金：北上资金净流入83.2亿元，偏好五粮液、万华化学等，流出主要集中在阳光电源、东方财富等。
• 市场风格：小盘股、高PE股、低价股、微利股表现较好，绩优股表现较差。

三、A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50和沪深300处于历史较高分位数，创业板指市盈率最高。
• 主要指数市净率：创业板指市净率最高，中小板指和深圳成指也处于较高水平。
• 行业市盈率：休闲服务、食品饮料、家用电器等处于历史高位，房地产、建筑装饰等处于低位。
• 行业市净率：食品饮料、电子、电气设备等处于高位，房地产、建筑装饰等处于低位。
• PB-ROE分析：银行、建筑装饰、房地产等行业估值低于盈利能力。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义。

附注

本报告仅供浙商证券客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。报告内容基于公开数据，不保证其真实性、准确性及完整性。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。