20180325-广发证券-海外宏观专题报告_如果贸易保护措施并非经济政策_22页_1mb

美国对华贸易保护措施分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前美国对华贸易保护措施的性质及其背后的动机与影响。尽管美国已采取部分贸易保护措施，但其目标并非直接针对贸易逆差，而是可能出于政治考量和战略意图。

主要观点

• 贸易保护并非经济政策：目前美国对华贸易保护措施主要针对贸易逆差贡献度较低的部门，且可能集中于知识产权领域，而非直接削减贸易逆差。
• 特朗普兑现竞选承诺：特朗普的贸易保护政策可能是为中期选举争取选民支持，确保其政策延续性。
• 阻击全球产业转移：美国试图防止中国在高端制造业的崛起，以及东南亚在低端制造业的扩张，维护其在优势领域的国际地位。
• 贸易保护影响有限：根据现有数据，美国贸易保护措施对中国经济影响较小，预计仅对名义GDP造成0.1%-0.15%的影响。
• 全球资产价格波动：贸易保护引发市场避险情绪，黄金、日元和原油可能成为避险资产，但若政策理性，其影响将有限。

关键信息

中国对美贸易特征

• 2017年，中国对美出口占中国出口总量的19%，进口占美国进口总量的20%。
• 中国在机电、音像设备及其零件、附件，纺织原料及制品等中低端制造领域对美存在高顺差。
• 在自然资源和高新技术领域，中国对美存在贸易逆差。

美国贸易保护措施的部门分布

• 美国上调关税的商品主要来自对逆差贡献度低于10%的部门，如纺织品、软木等。
• 美国对华贸易保护措施可能主要集中在知识产权领域，而非直接针对贸易逆差。

贸易保护的可能影响

• 若贸易保护措施集中在知识产权领域，对中国贸易顺差的影响或在120-180亿美元之间，占2017年中国名义GDP的0.1%-0.15%。
• 若贸易保护扩展至中国优势领域，可能引发更大冲击，但此情形概率较低。

全球资产价格影响

• 风险资产下行，避险资产走强，黄金、日元和原油值得关注。
• 若贸易保护措施理性，市场避险情绪将降温，黄金和日元仍可能因通胀回升逻辑呈现趋势行情。

原油市场展望

• 页岩油盈亏平衡成本可能上升，传统油田供给存在下行风险。
• 除非需求显著下降，否则全球原油供给不足将支撑油价继续上涨。

结论

当前美国对华贸易保护措施更多体现为政治策略，而非全面经济政策。其主要目的是兑现竞选承诺、为中期选举争取支持，并防止中国在高端制造业领域的崛起。尽管存在贸易保护扩大风险，但整体影响预计有限。在这一背景下，黄金、日元和原油可能成为相对稳定的资产选择。