美国贸易保护主义系列深度专题（一）：纵论特朗普贸易保护主义之“得”与“失”~基于回溯赤字归因及重复博弈框架下的“子博弈纳什均衡”-20180320-东北证券-17页-1mb

美国贸易保护主义政策分析总结

核心内容

本报告围绕特朗普政府的贸易保护主义政策展开，重点分析其对美国贸易赤字、就业、经济增长及国际政治与市场反应的影响。报告认为，特朗普的贸易保护措施在经济层面效果有限，更多体现为政治意图。

主要观点

1. 贸易保护对贸易赤字影响有限

• 历史回顾：美国历史上多次贸易保护措施并未明显改善贸易赤字。
• 结构性因素：美国贸易赤字源于结构性因素，包括高消费低储蓄、产业升级和美元国际货币地位。
• 短期影响：钢铝关税可能仅导致贸易赤字在国别或产品类别间转移，短期内可能恶化。
• 长期展望：贸易赤字逆转需依赖结算货币多元化和消费力提升，短期内难以实现。

2. 贸易保护对就业和经济增长影响有限

• 短期效应：受保护企业盈利和就业可能短期提升，但受进口替代弹性限制。
• 长期效应：下游企业成本上升，通胀压力增加，影响出口竞争力，导致经济利益再分配。
• 整体影响：贸易赤字仅占GDP的3%-5%，对美国经济和就业拉动作用较小。

3. 贸易保护是否具有战略性

• 行业分析：钢铝行业处于“夕阳”阶段，不符合新贸易理论中“战略性”部门的特征。
• 国际博弈：其他国家可能采取“以牙还牙”策略，抵消美国贸易保护政策效果。
• 结论：缺乏证据表明美国贸易保护具有显著的战略性意图。

4. 贸易保护的意图与持续性

• 政治意图：贸易保护政策在中期选举前可能具有较强的选民拉拢作用。
• 财政与贸易平衡：特朗普政府倾向于“宽财政”政策，可能牺牲“减赤字”目标。
• 国际反应：多国可能采取报复性措施，削弱美国政策效果。

关键信息

市场反应

• 股市波动：特朗普宣布钢铝关税后，美股先跌后涨，波动性增加。
• 债市表现：美债收益率一度突破2.9%，但随后回落，显示避险情绪影响。
• 美元走势：美元指数呈“U”形反转，短期承压，长期受货币政策影响。

国际政治影响

• 多国反应：欧盟、中日韩、加拿大、墨西哥等国均表示反对或准备采取报复措施。
• WTO角色：WTO尚未明确表态，但可能在后续采取行动。
• 贸易战风险：贸易保护措施可能引发全球贸易战，加剧经济不确定性。

结构分析

1. 美国贸易政策回顾

• 2017年：以“退”为主，退出TPP，启动多项调查。
• 2018年：转为“攻”，对钢铝产品加征关税，引发全球关注。

2. 贸易保护政策效果分析

• 贸易赤字：未显著改善，更多是结构问题。
• 就业与增长：短期利好有限，长期负面影响可能显现。
• 战略性产业：不满足新贸易理论中“战略性”部门的条件。

3. 政治与经济意图的平衡

• 政治功效：在中期选举前，贸易保护有助于拉拢选民。
• 财政与赤字：扩张性财政政策与减赤字目标存在矛盾。
• 国际依赖度：其他国家对美依赖度高，可能妥协以避免贸易战。

4. 市场与外汇反应

• 资本市场：短期波动明显，长期趋势未逆转。
• 美元指数：短期承压，长期走势受货币政策影响。
• VIX波动率：市场恐慌指数上升后回落，显示避险情绪波动。

结论

特朗普政府的贸易保护主义政策更多是出于政治考量，而非经济改善。其对贸易赤字、就业和经济增长的实际效果有限，且可能引发其他国家的报复性措施，加剧全球贸易紧张局势。尽管短期内可能提振部分行业，但长期来看，美国的结构性问题及国际博弈将限制其政策成效。市场反应显示，贸易保护对资本市场影响以短期波动为主，美元指数和债市收益率走势仍受货币政策主导。