> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市修复中，国债期货大多收涨总结 ## 核心内容 2026年3月25日，债市呈现修复态势，国债期货主力合约整体收涨。市场在稳增长政策与宽松预期之间震荡运行，短期需关注月底政策信号。 ## 主要观点 - **宏观政策**：2026年财政政策继续实施积极政策，货币政策保持适度宽松，降准降息仍有空间。政府工作报告提出赤字率4%左右，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。 - **通胀情况**：2月CPI同比上升1.3%，显示通胀压力温和，对债市短期情绪影响有限。 - **资金面**：财政前置发力，1-2月财政收入同比增长0.7%，支出增长3.6%。信贷增速回落至6.0%，居民端融资需求偏弱，但企业中长期贷款表现较好。央行流动性呵护，回购利率近期回落，对债市形成底部支撑。 - **市场表现**：当日国债期货收盘价分别为TS 102.49元、TF 105.91元、T 108.16元、TL 111.18元，涨跌幅分别为0.02%、0.00%、0.00%、0.01%。各品种净基差均值分别为0.077元、0.097元、0.080元和0.182元。 - **策略建议**：单边策略上，国债期货价格震荡；套利策略关注2606基差回落；套保策略上，中期存在调整压力，空头可考虑远月合约进行套保。 - **风险提示**：流动性快速紧缩风险需警惕。 ## 关键信息 ### 利率定价跟踪指标 - **物价指标**： - 中国CPI（月度）环比上升1.00%，同比1.30%。 - 中国PPI（月度）环比上升0.40%，同比-0.90%。 - **经济指标（月度更新）**： - 社会融资规模451.40万亿元，环比增加2.29万亿元。 - M2同比9.00%，环比不变。 - 制造业PMI为49.00%，环比下降0.30%。 - **经济指标（日度更新）**： - 美元指数99.62，环比上升0.41%。 - 美元兑人民币（离岸）6.9021，环比上升0.10%。 - SHIBOR 7天1.44%，环比上升1.27%。 - DR007 1.44%，环比上升2.34%。 - R007 1.55%，环比下降0.55%。 - 同业存单（AAA）3M 1.47%，环比上升0.97%。 - AA-AAA信用利差（1Y）0.09%，环比不变。 ### 国债与国债期货市场概况 - 国债期货主力连续合约收盘价走势显示市场整体修复。 - 各品种涨跌幅较小，显示市场波动性较低。 - 沉淀资金走势表明市场资金量维持稳定。 - 持仓量占比和净持仓占比显示机构持仓结构变化不大。 - 多空持仓比显示市场参与者偏中性。 ### 货币市场资金面概况 - Shibor利率走势显示7天利率维持在1.44%左右，略有上升。 - 同业存单（AAA）到期收益率走势显示市场对中短期利率预期平稳。 - 银行间质押式回购成交统计显示市场流动性较充裕。 - 地方债发行情况显示地方政府融资活动有所恢复。 ### 价差概况 - 各品种跨期价差走势显示市场对未来预期存在分歧。 - 现券期限利差与期货跨品种价差（如4*TS-T、2*TS-TF等）显示市场对不同期限利率的定价差异。 ## 市场分析要点 - **财政前置**：财政支出加快，短期内对债市情绪形成压制。 - **货币政策**：央行流动性操作对市场起到支撑作用。 - **金融数据**：信贷增速回落，居民融资需求偏弱，显示经济内生动能修复仍需时间。 - **外部因素**：地缘冲突和美联储降息预期对债市产生一定影响，增加外资流入的不确定性。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇**：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。 - **郭欣悦**：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号。 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院名称**：华泰期货研究院