20260310-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_5页_739kb

朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》于2026年3月9日发布多篇研报，涵盖宏观、固定收益、食品饮料、汽车及海外等多个领域，分析当前经济形势、市场趋势及行业表现，为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 物价与利率分析

• CPI与PPI走势：2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，为近三年最高；PPI同比跌幅收窄至-0.9%，环比上涨0.4%。整体物价趋势呈现回升态势。
• 油价影响：美以伊冲突导致原油价格超预期上涨，若全年油价中枢上行至75美元/桶，CPI与PPI同比将分别升至1.0%与0.3%。PPI有望在3月转正。
• 对债市影响：当前价格上涨未显著驱动企业盈利改善，货币政策难以应对，对利率影响有限。银行配置需求在季末或之后可能更旺盛，推动利率进一步下行。

2. 商品库存与经济数据

• 库存数据：商品库存高频指数为165.3，同比增幅回落，显示库存压力有所缓解。
• 生产与需求：工业生产高频指数与商品房销售高频指数均出现小幅波动，总需求疲软。
• 交运表现：交运高频指数同比增幅扩大，显示运输行业景气度提升。

3. 行业表现

• 前五名行业：综合、煤炭、石油石化、公用事业、钢铁行业表现较好，涨幅显著。
• 后五名行业：传媒、商贸零售、非银金融、房地产、食品饮料行业表现较差，部分行业出现亏损。

4. 个股分析

• 珠江啤酒（002461.SZ）：广东市场龙头，大单品“97纯生”带动高端化转型，非即饮渠道占比超70%，表现稳健。预计2025-2027年归母净利润分别为9.0/10.1/11.0亿元，当前PE处于历史底部，首次覆盖给予“买入”评级。
• 德赛西威（002920.SZ）：智能座舱与智能驾驶订单持续景气，2025年营收与净利润分别增长17.88%与22.38%。预计2026-2028年营收分别为390.09/470.24/543.53亿元，维持“买入”评级。
• 哔哩哔哩-W（09626.HK）：2025Q4收入同比增长7.6%，广告收入增速亮眼，达27.4%。用户活跃度提升，UP主人均收入增长21%。公司逐步加码AI投资，未来增长潜力较大，重申“增持”评级。

关键信息

• 宏观层面：油价上涨可能引发通胀上升、企业盈利分化、美联储降息推迟及风险资产估值压制。
• 固定收益层面：利率债多空信号因子为3.7%，当前利率走势受银行配置行为主导，季末可能进一步下行。
• 行业配置建议：关注顺周期主线，如石油石化、钢铁等；同时，新兴赛道如智能座舱、AI等具备增长潜力。
• 风险提示：各行业均存在政策、市场及数据测算误差等潜在风险，需持续关注。

投资建议

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

分析师信息

• 杨义韬：分析师，执业证书编号S0680522080002，邮箱yangyitao@gszq.com。
• 杨业伟：分析师，执业证书编号S0680520050001，邮箱yangyewei@gszq.com。
• 李梓语：分析师，执业证书编号S0680524120001，邮箱liziyu1@gszq.com。
• 丁逸朦：分析师，执业证书编号S0680521120002，邮箱dingyimeng@gszq.com。
• 夏君：分析师，执业证书编号S0680519100004，邮箱xiajun@gszq.com。
• 孙行臻：分析师，执业证书编号S0680526010001，邮箱sunxingzhen1@gszq.com。
• 陈泽青：分析师，执业证书编号S0680523100001，邮箱chenzeqing3655@gszq.com。

免责声明

本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，投资者需自行判断并承担风险。

国盛证券研究所地址

• 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077，邮箱gsresearch@gszq.com。
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com。
• 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com。
• 深圳：深圳市福田区福103-路鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com。