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朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》于2025年9月9日发布，涵盖多个行业及宏观分析，重点包括美联储主席换届、地产销售、汽车新势力、煤炭成本、医药生物、电子、计算机、建材和新材料、美容护理等领域。本文总结其核心内容、主要观点及关键信息。

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主要观点与关键信息

1. 美联储主席换届分析

• 现任主席鲍威尔任期结束时间：2026年5月15日。
• 潜在候选人：沃勒、哈塞特、沃什，三人均属鸽派。
• 市场预期：沃勒获提名概率最高。
• 提名影响：提名前3个月市场风险偏好承压，提名确定后可能回暖。
• 政策影响：若沃勒获提名，市场将更关注经济基本面，降息空间有限；若哈塞特或沃什获提名，可能削弱美联储独立性，导致美股和黄金上涨、美债收益率和美元指数下跌。
• 风险提示：特朗普可能提前提名，导致鲍威尔“架空”；历史规律可能失效。

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2. 固定收益：地产销售延续回落

• 基本面高频指数：本期为127.5点，环比上升5.6点，同比增幅扩大。
• 利率债信号：多空信号不变，信号因子为5.0%。
• 生产与总需求：
  • 工业生产高频指数126.7，环比上升5.2点。
  • 商品房销售高频指数42.9，环比下降6.3点，同比降幅收窄。
• 物价预测：
  • CPI月环比预测0.4%，高于前值0.1%。
  • PPI月环比预测0.1%，低于前值0.2%。
• 库存与交运：
  • 库存高频指数161.7，环比上升8.8点。
  • 交运高频指数130.4，环比上升9.5点。
• 风险提示：地产行业不确定性、数据测算误差。

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3. 汽车行业：新势力加速智能化与全球化布局

• 市场趋势：H2新车周期开启，智能化与全球化成为重点。
• 主要企业动态：
  • 理想汽车：i8发布，i6预计9月发布；计划2027年实现L4级自动驾驶。
  • 小米汽车：加快产能建设，计划2027年出海。
  • 小鹏汽车：发布全新P7及X9超电版；图灵芯片上车，计划2026年实现L4车型量产。
  • 零跑汽车：首款掀背车11月国内预售，全尺寸D系列车型年底亮相。
  • 蔚来汽车：推出乐道L80，定位5座SUV；乐道L90与ES8分别主打高性价比与豪华感。
• 投资建议：重点关注小鹏汽车、蔚来、小米集团、零跑汽车、理想汽车等新势力企业。

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4. 煤炭行业：成本分析与投资策略

• 样本选取：2024年共选取27家主流煤企，分为动力煤与焦煤两类。
• 成本数据：
  • 动力煤企业：吨煤销售成本89~391元，完全成本122~502元，现金成本114~450元。
  • 焦煤企业：吨煤销售成本301~885元，完全成本396~973元，现金成本365~944元。
• 投资策略：
  • 推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。
  • 关注煤炭央企中煤能源、中国神华。
  • 重点推荐困境反转的中国秦发。
  • 绩优企业包括陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源。
  • 弹性标的包括华阳股份、甘肃能化。
  • 建议关注昊华能源及安源煤业（已完成控股股变更，正办理资产置换）。
• 风险提示：下游需求不及预期、在建矿井投产超预期、数据测算误差。

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5. 医药生物行业：AI赋能与CDMO协同

• 维亚生物：
  • CRO业务出现拐点，AI赋能加速新药研发。
  • CDMO商业化新项目进入收获期，未来增长可期。
  • 集团架构完善，投资孵化成效逐步兑现。
  • 2025年归母净利润预测分别为2.21亿元、2.64亿元、3.44亿元，PE分别为24X、20X、15X。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 惠泰医疗：
  • 2025H1营收12.14亿元，同比增长21.26%；归母净利润4.25亿元，同比增长24.11%。
  • PFA新品快速放量，海外自主品牌增长显著。
  • 2025-2027年营收预测分别为26.24亿、33.48亿、42.74亿，归母净利润预测分别为8.83亿、11.59亿、15.00亿。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：新品推广不及预期、政策风险、行业竞争加剧。

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6. 电子行业：宇瞳光学布局无人机与运动相机

• 公司背景：自2011年成立以来，专注光学业务，全球安防镜头市占率连续10年第一。
• 布局拓展：
  • 进军车载光学领域，布局激光雷达、智能车灯等。
  • 攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，实现高精度低畸变显示效果。
  • 2025年开拓工业、视讯、红外热成像、AR/VR等多个新兴领域。
• 风险提示：行业下游需求下降、产品发展不及预期、市场竞争加剧、数据滞后。

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7. 计算机行业：AI算力基建与企业服务

浪潮信息

• 业绩表现：2025H1营收801.92亿元，同比增长90.05%；归母净利润7.99亿元，同比增长34.87%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为1741.48亿、2090.55亿、2437.57亿；归母净利润分别为27.37亿、33.47亿、40.34亿。
• 风险提示：AI推进不及预期、贸易关系变化、行业竞争加剧。

用友网络

• 业绩表现：2025H1营收35.81亿元，同比下降5.9%；归母净亏损9.45亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为99.68亿、109.81亿、121.73亿；归母净利润分别为-2.77亿、1.94亿、7.15亿。
• 风险提示：企业IT支出不及预期、行业竞争加剧、AI推进不及预期、经营管理波动。

广联达

• 业绩表现：2025H1营收27.84亿元，同比下降5.23%；归母净利润2.37亿元，同比增长23.65%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为63.88亿、66.59亿、71.30亿；归母净利润分别为5.12亿、6.96亿、8.54亿。
• 风险提示：建筑IT支出不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。

万兴科技

• 业绩表现：2025H1营收7.6亿元，同比增长7.77%；归母净利润-0.53亿元，同比下降315.63%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为16.44亿、19.18亿、22.94亿；归母净利润分别为0.10亿、0.85亿、1.52亿。
• 风险提示：视频与Vlog潮流降温、产品推广依赖Google、AIGC业务落地不及预期、海外市场拓展风险。

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8. 美容护理行业：爱美客业绩阶段性承压

• 业绩表现：2025H1收入及利润阶段性承压，产品矩阵处于新老交替过渡期。
• 核心系列：嗨体、濡白等产品增速放缓。
• 新业务：收购REGEN，再生产品AestheFill有望开启新增长曲线；2026年起臻爱塑菲、肉毒素等新品有望放量。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润为17.25亿、19.48亿、22.35亿，PE分别为33.5倍、29.6倍、25.8倍。
• 风险提示：新品上市和推广不及预期、市场竞争加剧、终端消费环境承压。

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行业表现

前五名行业表现（1月、3月、1年）

行业	1月	3月	1年
通信	26.0%	49.9%	114.6%
综合	22.4%	42.7%	114.4%
电力设备	22.0%	35.1%	64.9%
电子	18.3%	32.6%	90.9%
有色金属	14.9%	34.7%	77.0%

后五名行业表现（1月、3月、1年）

行业	1月	3月	1年
银行	-5.1%	-1.6%	32.6%
国防军工	-4.9%	11.4%	49.8%
煤炭	-2.0%	3.0%	3.9%
钢铁	-1.9%	15.3%	45.7%
建筑装饰	-0.3%	6.8%	36.9%

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投资建议汇总

• 推荐关注：小鹏汽车、蔚来、理想汽车、维亚生物、浪潮信息、用友网络、广联达、万兴科技、中复神鹰、惠泰医疗。
• 重点推荐：潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源、华阳股份、甘肃能化。
• 建议关注：昊华能源、安源煤业。

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风险提示

• 美联储主席人选变化、经济基本面变化、行业竞争加剧、政策调整、技术落地不及预期、市场环境波动、数据测算误差等。

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分析师信息

• 胡佶碧：分析师，执业证书编号S0680519010003，邮箱huruobi@gszq.com。
• 熊园、刘新宇：宏观分析团队。
• 杨业伟、李美雍：固定收益分析团队。
• 丁逸朦、刘晓恬：汽车行业分析团队。
• 张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然：煤炭行业分析团队。
• 张金洋、杨芳、王震：医药生物分析团队。
• 郑震湘、余凌星、钟琳、章旷怡：电子行业分析团队。
• 刘高畅、陈芷婧：计算机行业分析团队。
• 王长龙、周明蕊、萧灵：美容护理行业分析团队。

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免责声明

• 本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 报告信息可能随时调整，投资者需自行关注更新。

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