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债市分析与宏观经济总结（2018年7月）

核心内容

本报告分析了2018年7月9日至7月15日期间中国债市的表现及未来展望，结合宏观经济数据与市场流动性情况，指出债牛行情仍将持续。

主要观点

• 债市走势：本周10年期国债收益率呈现波动，最终下行3.00个BP至3.5107%。整体收益率曲线有所调整，短端上行，长端下行，导致期限利差收窄。
• 市场策略：尽管资金面趋紧，但央行货币政策转松趋势明显，加上监管空窗期，长端国债仍有下行空间，债牛行情可持续。
• 流动性情况：本周央行公开市场操作净回笼900亿元，资金面紧张，货币市场利率普遍上行，但下周税期可能进一步加剧资金紧张，央行或释放流动性以稳定市场。
• 宏观经济表现：6月出口增速放缓，进口增速下降，反映贸易战对经济的压制。固定资产投资、消费等数据表现分化，经济基本面承压。
• 通胀因素：蔬菜价格指数上涨，但原油价格下降，整体通胀压力减弱。

关键信息

本周债市表现

• 收益率变动：
  • 10年期国债收益率上行1.73个BP至3.5432%，后下行3.00个BP至3.5107%。
  • 国开债收益率短端上行，长端下行。
• 一级市场：
  • 发行53只利率债，实际发行总额4136.08亿元，净融资额2458.61亿元。
• 二级市场：
  • 国债期货价格上升，但交易量下降。

货币市场利率

• R利率：隔夜、7天、14天、1月利率均上行。
• DR利率：与R利率趋势一致，普遍上涨。
• SHIBOR利率：隔夜、1周利率上行，2周、3月利率下行。

利率债发行情况

• 国开债：7月10日发行3只，期限分别为5年、7年和10年，收益率较二级市场高或低。
• 国债：7月12日发行2只，期限分别为1年和10年，收益率较二级市场低。
• 农发债：7月11日发行3只，期限分别为3年、7年和10年，投标倍数较好。

期限利差变化

• 期限利差整体收缩，主要因短端收益率上行，长端收益率下行。
• 10Y-1Y利差下行8.47BP，3Y-1Y利差下行6.92BP，5Y-3Y利差下行2.62BP，7Y-5Y利差上行3.39BP，10Y-7Y利差下行2.32BP。

宏观经济数据

• 房地产：商品房成交面积下降，但房地产销售情况有所好转。
• 汽车：乘用车市场零售表现不佳，同比增速为-17%。
• 钢铁：钢材价格上升，Myspic综合钢价指数上升。
• 煤炭：焦煤价格上涨，动力煤价格下降，六大发电集团日均耗煤量下降。
• 有色金属：各品种价格均下降，锌、铅、铜、铝价格分别下降5.12%、8.90%、3.17%、2.09%。

通胀观察

• 蔬菜价格：农业部菜篮子批发价格指数、山东蔬菜批发价格指数、前海农产品批发价格指数均上升。
• 商品价格：RJ/CRB商品价格指数下降，南华工业品价格指数上升，原油价格下降。

国际债券市场

• 美国国债收益率：1年期下行1BP，10年期上行1BP。
• LIBOR3个月美元利率：下行3BP。
• 欧元区及日本：10年期国债收益率上行。

6月中国重要经济数据

• GDP：未公布。
• 工业增加值：同比增速下降。
• 出口：同比增速11.30%，较5月下降。
• 进口：同比增速14.1%，内需疲软和人民币贬值为主要因素。
• 贸易差额：416.1亿美元。
• 新增贷款：1.84万亿元。
• 社融总量：1.18万亿元，增速降至10%以下。
• M2增速：8.0%，较5月下降。

下周重要经济数据及事件

• 7月16日：
  • 中国二季度GDP同比预测为6.7%。
  • 美国6月零售销售环比预测为0.6%。
• 7月17日：
  • 新西兰二季度CPI季环比。
  • 澳大利亚联储货币政策会议纪要。
  • 英国6月失业金申请人数变动。
  • 美国6月工业产出环比。
• 7月18日：
  • 欧元区6月调和CPI同比终值。
  • 美国MBA抵押贷款申请活动指数。
  • 美国新屋开工数据。
  • 美国EIA汽油和原油库存变动。
• 7月19日：
  • 美国褐皮书。
  • 美国首次申请失业救济人数。
  • 澳大利亚失业率和就业人口变动。
• 7月20日：
  • 日本5月所有产业活动指数环比。
  • 加拿大CPI同比和环比。

总结

综上所述，当前债市在贸易战和经济承压背景下，资金趋紧，但央行货币政策宽松，监管放松，支撑债牛行情。短期利率上行，长端利率下行，期限利差收窄。宏观经济数据整体偏弱，通胀压力缓解，市场对经济前景持谨慎态度。