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赣锋锂业 (002460.SZ) 半年报点评总结

核心内容概述

赣锋锂业发布2022年半年报，显示其上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，体现出公司在锂资源和锂电池业务方面的持续扩张与布局。

财务表现

• 营业收入：上半年实现144.44亿元，同比增长255.38%，其中Q1为53.65亿元，Q2为90.78亿元，环比增长69.21%。
• 归母净利润：上半年实现72.54亿元，同比增长412.02%，其中Q1为35.25亿元，Q2为37.28亿元，环比增长5.76%。
• 扣非归母净利润：上半年实现80.32亿元，同比增长861.60%，其中Q1为31.03亿元，Q2为49.30亿元，环比增长58.56%。
• 财务数据差异：归母净利润与扣非净利润之间存在7.78亿元的差值，主要由于持有的金融资产产生约8亿元的公允价值变动损失。

资产负债状况

• 资产负债率：截至半年报为36.06%，较Q1有所下降。
• 货币资金：66.46亿元，环比Q1增加40.27%。
• 存货：70.08亿元，环比Q1增加72.82%。

上游锂资源建设

公司持续推进锂资源多元化布局，上半年取得以下进展：

• 获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权；
• 完成马里Goulamina锂辉石项目股权交割，获取马里锂业50%股权；
• 对Bacanora进行要约收购接近尾声，现已持有其100%股权；
• Mt Marion锂辉石项目产能提升，计划2022年底将锂精矿产能扩张至90万吨/年。

中游锂盐深加工

• 产能与产量：公司已建成超过10万吨LCE锂盐产能，万吨锂盐工厂为全球最大锂盐生产基地。
• 上半年表现：锂盐产销量总体不及预期，主要受Mt Marion矿山产量及品位下降，以及疫情导致发货延迟的影响。
• 未来规划：计划在2030年前实现年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，涵盖矿石提锂、卤水提锂、黏土提锂及回收提锂等多种方式。

下游锂电池业务布局

公司加快锂电池业务扩张，重点布局如下项目：

• 新余高新区年产5GWh锂电池项目扩建至10GWh；
• 重庆两江新区年产10GWh锂电池科技产业园及先进电池研究院项目扩建至20GWh；
• 拟投资不超过35亿元建设年产6GWh新型锂电池项目；
• 赣锋新锂源拟投资不超过20亿元建设年产20亿只小型聚合物锂电池项目，一期为2.5亿只TWS锂离子电池。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年分别为451.45/525.95/612.35亿元，同比增速304.4%/16.5%/16.4%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为171.24/225.94/297.48亿元，同比增速227.5%/31.9%/31.7%。
• 摊薄每股收益：2022-2024年分别为8.49/11.20/14.75元。
• PE估值：当前股价对应PE为11/8/6X。
• 其他财务指标：
  • ROE：2022E为51%，预计逐年下降；
  • EBIT Margin：2022E为32%，预计逐年上升；
  • EV/EBITDA：2022E为13.2X，预计逐年下降；
  • P/B：2022E为5.4X，预计逐年下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司是全球最优质的锂业公司，具备全球多元化的锂资源布局，产能在行业底部实现逆势扩张，构建闭环锂生态系统，具备长期增长潜力。

风险提示

• 项目建设进度不达预期；
• 锂盐产品产销量不达预期。

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分析师信息

• 刘孟峦：010-88005312, liumengluan@guosen.com.cn, S0980520040001
• 杨耀洪：021-60933161, yangyaohong@guosen.com.cn, S0980520040005

重要声明

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