20160415-西南证券-赣锋锂业-002460.SZ-上中下游全面发力_多样化展现灵活性_14页_1mb

赣锋锂业（002460）动态报告总结

核心内容

赣锋锂业（002460）作为锂行业龙头，积极布局锂资源和锂深加工领域，同时向下游锂电池产业延伸，形成“锂电上下游一体化”战略布局。公司具备矿石提锂、卤水提锂和回收提锂三种工艺，原料来源多样化，提升了生产灵活性和盈利能力。在新能源汽车和储能系统带动下，锂需求快速增长，推动锂价高位运行，公司有望持续受益。

主要观点

• 上游布局：赣锋锂业通过增持MtMarion项目权益、收购江西锂业、合作开发爱尔兰Blackstair锂矿项目和阿根廷Mariana盐湖项目，保障原料供应，提升产能。
• 产品多样化：公司产品涵盖金属锂、碳酸锂、氢氧化锂、氟化锂、丁基锂等二十余种锂系列产品，毛利率因产品不同而有所差异，优化产品结构有助于获取超额收益。
• 产业链延伸：赣锋锂业通过收购美拜电子、参股安靠电源，进一步向锂电池领域延伸，增强对下游市场的影响力。
• 行业趋势：锂资源垄断格局持续，行业供给有限，锂价维持高位，有利于公司盈利。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年每股收益分别为1.29元、1.58元和1.87元，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 组织结构：构建四大业务板块，涵盖锂电新材料、锂基新材料、有机锂产品、动力新能源业务。
• 技术优势：全球唯一具备矿石提锂、卤水提锂和回收提锂三种工艺的锂生产商。
• 产能结构：2015年锂产品总产能约3.1万吨（折合碳酸锂），未来产能有望进一步释放。

锂行业现状

• 资源垄断：全球锂资源主要由中国、美国、智利、阿根廷和玻利维亚等国家控制，国外盐湖提锂巨头占据优势。
• 需求增长：动力电池需求激增，带动锂产品价格上升，行业进入高速成长期。
• 双寡头格局：国内锂行业呈现“天齐锂业+赣锋锂业”的双寡头模式，赣锋锂业成为市场主导者之一。

原料供应与产能

• 原料来源：包括SQM供应的卤水资源、公司自产锂材边角料、回收料，以及锂辉石（通过MtMarion、江西锂业等项目保障）。
• 产能提升：2016年碳酸锂产能新增6000吨，氢氧化锂产能达11000吨，氯化锂产能达12000吨。
• 项目进展：MtMarion项目预计2016年供应7-8万吨锂精矿，2017年供应超20万吨。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2016年预计营业收入2634.59亿元，归属母公司净利润485.52亿元，每股收益1.29元。
  • 2017年预计营业收入3134.90亿元，归属母公司净利润597.19亿元，每股收益1.58元。
  • 2018年预计营业收入3459.36亿元，归属母公司净利润705.75亿元，每股收益1.87元。
• 估值指标：
  • 2016年PE为43.22倍，PB为9.21倍。
  • 2017年PE为35.28倍，PB为7.86倍。
  • 2018年PE为29.81倍，PB为6.72倍。
• 盈利增长：公司净利润增长率显著，2016年预计增长287.92%，2017年增长23.00%，2018年增长18.18%。

风险提示

• 锂价波动风险：锂价可能因市场供需变化而波动。
• 项目不及预期：如Mt Marion项目未能按计划投产或收益低于预期。
• 新能源汽车需求不及预期：若新能源汽车放量不如预期，将影响锂需求及价格。

结论

赣锋锂业凭借上游资源布局、产品多样化及产业链延伸，具备较强的市场竞争力和盈利潜力。在锂资源垄断和动力电池需求增长的背景下，公司有望持续受益，维持“买入”评级。