20231029-国海证券-中国神华-601088.SH-2023年三季报点评_煤炭产销持续增长_Q4价格环比上涨_6页_518kb

中国神华2023年三季报分析总结

业绩概要

• 前三季度业绩： 公司实现营业收入25049亿元，同比增长8%，但归属于上市公司股东净利润同比下降184%至4827亿元。单季度，第三季度营业收入8303亿元，环比增长8%，净利润环比增长22%，但同比分别下降184%和171%。
• 煤炭分部： 受煤炭价格下行和生产成本上涨影响，利润大幅下降；前三季度平均煤炭售价同比下降73%，单位成本同比上涨119%；长协价格维持高位，未来价格可能上涨，利润有望改善。
• 电力分部： 售电量同比增加98%，但售电价格同比下降，单位利润增长；前三季度营业收入同比增长92%，得益于发电量增长。
• 其他业务： 其他分部如铁路、港口、航运和聚烯烃业务盈利能力均有下滑。
• 控股股东动作： 国家电力集团计划增持A股股份5-6亿元，显示信心。

原因分析

• 业绩下降主要源于煤炭价格下跌和成本增加，导致煤炭分部利润承压；电力业务量增价跌，部分抵消影响；税务因素也影响所得税费用。

业务亮点

• 煤炭产销持续增长：前三季度商品煤产量同比增28%，销量增75%；第三季度产量和销量环比增长显著。
• 规模扩张：计划通过收购大雁矿业和杭锦能源煤矿，进一步增加煤炭产能。
• 电力业务增长：售电量提升98%，岳阳发电项目推进。

Q4展望与预测

• 随着10月动力煤长协价格上涨，煤炭分部业绩有望转好。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为6296亿元、6577亿元、6822亿元，同比增长率分别为-10%、+4%、+4%；对应PE分别为958倍、918倍、884倍。
• 维持“买入”评级，强调公司“煤电路港航”一体化优势和高分红政策。

风险提示

• 上市公司风险：包括经济需求不及预期、安全生产事故、政策调控超预期、资产收购延期等。