20240901-国海证券-中国神华-601088.SH-2024年中报点评_煤炭_电力产销稳中有增_价格下降影响盈利_5页_250kb

中国神华2024年中报点评：业绩承压，估值重塑

核心观点

维持“买入”评级，聚焦央企估值修复及产业链优势。当前营收利润短期承压主要受煤价下行影响，但长协保底、分红稳定、资产布局持续，长期前景依然稳固。维持PE1379倍，盈利预测与估值预期如下：

核心数据

• 上半年营收：1681亿元（同比-8%）
• 归母净利润：295亿元（同比-11%）
• EPS：2.94元（景气度短期下降）

行业表现

• 煤炭：产量+16%、销量+54%，但均价同比降58%，长协占比54%，单位成本人工成本上升183%
• 电力：发电量+38%，电价同比降33%，装机新增188MW
• 铁路/港口/航运：运输周转量显著增长，聚烯烃业务大幅下滑

经营亮点

1. 煤炭板块：长协销售占比高，核增产能推进，贸易煤量提升
2. 电力板块：机组利用小时数优化，新能源装机增加
3. 铁路港口：黄骅港五期获批，国际化布局加速

下行风险提示

宏观经济波动、煤价持续下行、环保政策收紧、资产整合进度不及预期

估值预测

结论

短期：利空出尽，盈利弹性预计在明年体现
中期：“煤+电+运”产业链协同优势稳固，分红率维持高位
长期：受益于国企改革、资产整合、政策保障煤价稳定预期