20241111-浙商证券-煤炭行业研究框架_56页_1mb

煤炭行业研究分析总结

总体评级

行业评级：买入

行业介绍

煤炭分为动力煤和炼焦煤两大类，其中炼焦煤洗选率约为40%-62%，动力煤视需求决定是否洗选。运输是煤炭销售关键环节，价格波动受国家重点管控。

供需分析

中国为全球最大煤炭生产与消费国，2023年消费和产量占全球总量51.78%和55.96%。供需研判需关注产业链上下游价格及库存情况。短期需求受房地产、水利发电等因素影响，长期供需关系稳定。

竞争格局

行业集中度高，2023年CR4达到34.27%。传统能源如石油、天然气正加速替代煤炭，新能源的崛起进一步构成转型压力。行业门槛高，潜在进入者面临较大挑战。

行业绩效

2024年前三季度，行业平均ROE为9.59%，陕西煤业和淮北矿业表现突出。资产负债率方面，资产负债率越低的企业越具优势，如中国神华（24.10%）。营业现金比率维持高位的企业具备更强抗风险能力。

核心企业

• 中国神华、陕西煤业：在营收、利润和资产净利率方面表现最为优异。
• 晋控煤业、山西焦煤：在净利率方面具有较高表现。
• 陕西煤业、中国神华：在资产负债率、债务股权比率方面控制风险能力更强。
• 中国神华、平煤股份：在营业现金比率方面表现更加稳健。

风险分析

• 宏观经济复苏不及预期：影响火电需求。
• 新能源替代风险：未来新能源可能严重影响动力煤需求。
• 能源价
  格大幅下跌：其他能源价格波动可能影响煤炭市场。

投资建议

关注行业周期变化，长期看供给侧改革将推动估值上升，煤炭企业从“重资本开支”转向“重投资回报率”。

免责声明

以上分析仅供参考，投资决策需基于独立判断。

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