20210927-国信期货-贵金属季报_加息预期叠加财政因素_贵金属仍以偏空对待_15页_1mb

国信期货贵金属季报总结

核心内容

本季报分析了2021年三季度黄金与白银的市场表现、持仓和库存变化、以及基本面因素对贵金属价格的影响。整体来看，贵金属在三季度呈现震荡偏弱走势，黄金相对稳定，而白银跌幅较大。报告指出，四季度贵金属仍面临下行压力，但随着Taper落地后，或将迎来震荡筑底，逢低买入机会显现。

主要观点

• 美联储Taper进程确定：9月美联储会议确认Taper将在11月宣布，12月启动，加息预期前移，对贵金属形成压制。
• 通胀预期上调：美联储上调通胀预测，若通胀持续高企，将进一步推高加息预期，对贵金属不利。
• 财政因素影响美债利率：拜登基建计划和债务上限延期可能推动美债利率上行，对贵金属形成压力。
• 疫情阶段性见顶：美国新增确诊、住院及ICU人数回落，疫苗接种率提升，显示疫情扰动减弱，有助于经济复苏。
• 就业修复进展良好：美国就业数据持续改善，但劳动参与率仍低于疫情前，就业修复仍需时间。
• 贵金属需求疲软：黄金ETF净流出，白银需求持续疲软，显示市场看多情绪回落。
• 操作建议：建议以逢高布局金银空单为主，关注年底逢低买入机会。

关键信息

一、期货市场行情回顾

• 黄金：三季度震荡偏弱，沪金2112合约季度跌幅约0.17%，最低360.80元，最高383.12元。
• 白银：三季度大幅下跌，沪银2112合约季度跌幅约9.59%，最低4803元，最高5583元。
• 市场情绪：黄金ETF净流出，白银ETF需求疲软，显示投资者对贵金属看多意愿下降。

二、持仓和库存分析

• ETF持仓：全球黄金ETF净流出22.4吨，规模降至3611吨；白银ETF净流出显著，显示市场情绪偏空。
• CTFC持仓：COMEX黄金非商业性净多持仓增加，白银净多持仓减少，显示市场对黄金看多意愿略有回暖，对白银看多情绪下降。
• 库存变化：COMEX黄金库存下降，白银库存上升，显示市场对黄金的需求减少，对白银的需求增加。

三、基本面分析

• 美联储Taper进程：Taper已基本确定，若通胀持续高企，将提升加息预期，对贵金属不利。
• 美联储票委变化：明年地方联储主席轮值票委将偏鹰，加息预期前移，对贵金属形成压力。
• 财政因素：拜登基建计划和债务上限延期将推动美债利率上行，压制贵金属价格。
• 疫情和消费：疫情见顶迹象显现，但消费仍疲软，对贵金属支撑有限。
• 就业和PMI：就业修复进展良好，但劳动参与率仍偏低；PMI显示经济扩张放缓，需关注Taper落地后的影响。

四、后市展望及操作建议

• 四季度展望：贵金属仍面临下行压力，Taper落地前易跌难涨。
• 操作建议：建议以逢高布局金银空单为主，关注年底Taper落地后的逢低买入机会。

分析师信息

• 分析师助理：周古玥

  • 从业资格号：F3075597
  • 电话：021-55007766-6636
  • 邮箱：15527@guosen.com.cn

• 分析师：顾冯达

  • 从业资格号：F0262520
  • 投资咨询号：Z0002252
  • 电话：021-55007766-6618
  • 邮箱：15068@guosen.com.cn

重要免责声明

本报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发布及分发。引用发布需注明出处，并不得对报告内容进行有悖原意的修改。报告内容仅供参考，不构成投资建议，国信期货保留对任何侵权行为进行追究的权利。