20211105-万联证券-美联储11月议息会议点评_通胀表述动摇_加息表态偏鸽_6页_705kb

美联储11月议息会议总结

核心内容

美联储于2021年11月如期开展缩减购债（Taper）操作，维持基准利率不变，但对加息表态偏鸽，与市场预期存在差异。同时，全球通胀压力持续，海外主要经济体的货币政策走向也受到关注。

主要观点

1. Taper如期开展，加息表态偏鸽

• 利率维持不变：联邦基金利率保持在0%-0.25%区间，超额准备金利率（IOER）维持在0.1%，贴现利率维持在0.25%。
• Taper启动：11月将缩减购买100亿美元国债和50亿美元MBS，12月维持相同缩减规模，后续将根据经济走势逐步减少购债规模。
• 加息门槛严格：鲍威尔强调，Taper本身不构成加息的指引，加息将取决于经济表现，而非缩减购债。
• 市场预期与政策表态差异：尽管美联储有意压低加息预期，但市场仍预期2022年可能加息两次。

2. 通胀持续攀升，未来政策重要影响因素之一

• 通胀表述弱化：美联储不再坚持“通胀为暂时性”的观点，转而强调“通胀预期”。
• CPI高位运行：美国CPI攀升至近几年高位，主要受大宗商品价格持续上涨、供给端修复缓慢、极端气候和全球运力紧张等因素影响。
• 服务业就业修复偏缓：疫情对服务业就业影响较大，且年轻群体疫苗接种率较低，劳动参与率仍偏低，抑制了就业增长，进而影响通胀压力。

3. 关注未来海外主要经济体加息进程

• Taper影响弱于加息：Taper对通胀的缓解作用有限，未来加息仍是政策紧缩的主要手段。
• 英国央行偏鸽：维持利率在低位，英镑大幅下跌，市场对英央行加息预期延后。
• OPEC增产有限：OPEC批准12月增产40万桶/日，远低于美国建议的增产幅度，加剧了主要消费国的通胀担忧。
• 能源价格影响显著：欧洲天然气价格暴涨，美国可能释放战略石油储备以稳定能源价格。

关键信息

• Taper节奏：11月开始缩减购债，12月维持相同规模，预计2022年6月前结束。
• 通胀压力：CPI和隐含通胀率持续攀升，未来通胀高位盘桓压力仍存。
• 就业修复：受疫情和补贴影响，就业恢复偏缓，劳动参与率偏低。
• 全球联动：英国央行偏鸽，OPEC增产有限，全球通胀风险上升，关注欧美央行政策转向。

风险提示

• 非农就业不及预期：可能延迟加息进程。
• 疫情冬季发展超预期：对经济和就业修复构成威胁。
• 通胀持续上行：若超出美联储目标，可能迫使政策提前收紧。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数：沪深300指数

附注

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