深度报告-20240222-浙商证券-家联科技-301193.SZ-家联科技深度报告_高端塑料制品龙头_乘茶饮外卖东风再腾飞_21页_1mb

家联科技（301193）深度分析报告总结

单位优势与业务驱动

家联科技是国内高端塑料制品及生物全降解制品领先企业，核心客户包括宜家、沃尔玛、亚马逊等国际零售巨头，以及蜜雪冰城、瑞幸咖啡、奈雪等国内一线餐饮与茶饮品牌。2024 年迎来业绩修复拐点。2023 年受外销下滑、下游去库存、商誉减值等因素影响，净利润下滑 70%-80%，业绩承压。预计海外需求回暖、客户重新补库下，外销业务有望修复；内销订单受国内茶饮外卖扩张、连锁化趋势加速持续驱动，保持高速增长。

行业与市场需求分析

• 塑料制品出口：2020-2023 年出口额年均增速较快，2023 年随海外补库需求开始修复。
• 国内需求增长：茶饮外卖、现制饮品市场扩张带动塑料餐饮具、一次性用品等需求增长。2020-2022 年头部连锁茶饮品牌门店占比显著提升。
• 品类延展：公司不断扩充纸杯、PLA 吸管等新品类，在现有客户结构份额持续提升。
• 生物可降解制品：政策推动与市场趋势推动生物基材料需求，成为公司业绩增长新动力。

投资评级与盈利预测

• 估值：预测 2023-2025 年收入分别为 1691 亿元（-14.42% YoY）、2189 亿元（+29.45% YoY）、2711 亿元（+23.84% YoY），归母净利润为 094 亿元、152 亿元、201 亿元，对应当前股价 PE 分别为 33X、21X、15X。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价对应 PE 约 21X 和 15X。

风险提示

• 海外业务政策风险（尤其是中美贸易环境变化）
• 原材料价格波动（石油相关）
• 人民币汇率波动
• 核心客户的业务收缩风险
• 新客户拓展不及预期

以上为报告核心摘要，完整分析内容请详见原报告。