20130909-东兴证券-汽车行业_销量小高潮大幅提升今年业绩_但明年将分化_12页_1mb

汽车行业2013年中报总结

核心内容概述

2013年上半年，汽车行业整体表现优于A股市场，营收和净利润分别同比增长13.24%和15.03%。其中，乘用车行业表现最为突出，销量和利润增速均高于其他子行业，而卡车行业因宏观经济不振表现较差。客车行业则保持稳定增长，零部件行业与乘用车高度相关，但整体表现中规中矩。

主要观点与关键信息

1. 汽车行业整体表现

• 营收与利润增长：2013年上半年汽车行业实现收入7427.69亿元，同比增长13.24%；营业利润468.67亿元，同比增长9.36%；归属母公司股东净利润339.28亿元，同比增长15.03%。
• 行业表现优于市场：同期A股整体营收和净利润增速分别为8.63%和11.43%，汽车行业明显跑赢。
• 上市公司增长覆盖面扩大：118家上市公司中，82家实现同比增长，较去年年报的54家大幅增加。
• 毛利率提升：行业整体（剔除上汽）毛利率为15.94%，较2012年提升1.15个百分点，主要受益于原材料成本下降和规模效应。

2. 乘用车行业表现

• 销量增长小高潮：2013年上半年乘用车销量达866.5万辆，同比增长13.81%，为2011、2012年低谷后的恢复性增长。
• 盈利显著提升：剔除上汽后，乘用车营收同比增长25.08%，净利润同比增长58.4%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率和净利率分别提升0.84和3.61个百分点，达到16.98%和12.51%。
• SUV带动业绩：SUV车型对乘用车公司业绩有较强支撑，如长城汽车（H6）、长安汽车（翼虎、翼搏）、江淮汽车（S5）等。
• 未来增长压力：预计下半年销量增速将稳中有降，净利润增速可能继续提升，但明年增长将面临较大压力。

3. 卡车行业表现

• 上半年表现低迷：卡车行业营收同比下滑10.64%，净利润同比下滑40.41%。
• 二季度反弹：Q2营收和净利润增速分别为0.97%和12.83%，较Q1有明显提升。
• 销量下滑：7月重卡销量同比增速由6月的47.7%快速下滑至13.35%，预计三季度销量增速将下滑。
• 毛利率与净利率提升：毛利率和净利率分别提升2.27和0.31个百分点，主要得益于原材料成本下降和成本控制。
• 长期增长乏力：由于经济增长方式转型，重卡销量与投资高度相关，未来成长空间有限。

4. 客车行业表现

• 业绩稳健增长：上半年客车行业营收同比增长15.08%，净利润同比增长14.91%。
• Q2增长显著：Q2营收和净利润同比增速分别达21.7%和19.53%，盈利能力明显回升。
• 毛利率与净利率小幅下降：上半年毛利率和净利率分别为13.92%和3.08%，较2012年下降1.4和1.13个百分点。
• 长期增长潜力：受益于黄标车淘汰、大中客占比提升和新能源客车发展，未来2-3年将集中爆发增长。

5. 零部件行业表现

• 营收与利润增长：上半年零部件行业营收同比增长12.02%，净利润同比增长12.82%。
• 毛利率与净利率持平：较去年基本持平，远低于乘用车行业。
• Q2增长加速：Q2营收和净利润增速分别为18.51%和23.5%，较Q1提升明显。
• 未来分化趋势：随着销量增长乏力和竞争加剧，零部件行业中部分边缘化企业可能面临持续经营困难，行业龙头有望表现更优。

行业评级与投资建议

行业投资评级

• 看好：汽车行业整体表现优于市场，预计未来2-3年将受益于政策和市场变化。
• 中性：乘用车行业短期增长空间有限，未来可能面临分化。
• 看淡：卡车行业长期增长乏力，受宏观经济影响较大。

公司推荐

• 乘用车：推荐销量增长相对确定且相对估值有优势的悦达投资、长安汽车、江淮汽车。
• 客车：推荐行业龙头宇通客车、金龙汽车，以及高弹性的安凯客车。
• 零部件：推荐细分行业龙头西泵股份、星宇股份、宁波华翔和银轮股份，这些公司有望在市场份额和新市场中实现快速增长。

总结

2013年上半年汽车行业整体表现优于市场，乘用车行业借力销量增长实现显著盈利提升，而卡车行业因宏观经济疲软表现不佳。客车行业保持稳定增长，零部件行业虽与乘用车高度相关，但未来或将出现强弱分化。分析师建议关注乘用车、客车及零部件行业中具备增长潜力和估值优势的企业。